太阳能（000591）总结
核心内容
太阳能（000591）近期中标昆明市西山区整区光伏+乡村振兴产业发展能源示范基地项目，标志着公司在云南省市场的重要突破。该项目装机规模达539MW，电价为0.3358元/千瓦时，运营周期为25年，是公司“光伏+矿山治理+乡村振兴”开发模式的首个示范项目，对推动公司业务模式创新和区域市场拓展具有重要意义。
主要观点
- 项目落地：公司中标昆明西山区项目，为云南省首个光伏项目，增强公司在该地区的影响力。
- 盈利能力强：光伏电站具有清晰的商业模式和稳定增长特性，其盈利能力仅次于水电，显著高于火电和核电。
- 补贴发放预期：随着“十四五”期间多项新能源支持政策的落地，拖欠的可再生能源补贴有望发放，推动行业价值重估。
- 行业集中度提升：光伏运营行业目前集中度较低（CR10为29.4%），预计随着大型央企在资源获取和融资方面的优势，行业集中度将逐步提升。
- 公司成长空间大：公司定增项目储备充足，短期项目将于2022年底并网，中期目标为2025年实现累计装机20GW，成长空间显著。
- 央企背景优势：大股东中节能集团主体评级为AAA，银行授信额度达3411.02亿元，融资成本低，融资渠道顺畅，为公司发展提供有力支撑。
- 模式创新：公司正推进公募光伏REITS、碳中和ABN产品及可再生能源补贴确权贷款等创新手段，加速运营资产的现金回流。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
同比增长率 |
归属母公司净利润（百万元） |
同比增长率 |
每股收益（元/股） |
P/E（现价&最新股本摊薄） |
| 2021A |
7,016 |
32% |
1,181 |
15% |
0.39 |
21.67 |
| 2022E |
9,795 |
40% |
1,732 |
47% |
0.58 |
14.78 |
| 2023E |
14,487 |
48% |
2,390 |
38% |
0.79 |
10.71 |
| 2024E |
21,464 |
48% |
3,301 |
38% |
1.10 |
7.75 |
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股净资产（元） |
4.95 |
5.40 |
6.04 |
6.92 |
| ROIC（%） |
5.58 |
7.85 |
10.73 |
14.47 |
| ROE-摊薄（%） |
7.93 |
10.66 |
13.17 |
15.87 |
| 资产负债率（%） |
62.51 |
60.98 |
58.78 |
56.71 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
21.67 |
14.78 |
10.71 |
7.75 |
| P/B（现价） |
1.72 |
1.58 |
1.41 |
1.23 |
投资评级
- 公司评级：买入（维持）
- 行业评级：中性（未明确提及）
风险提示
- 宏观经济下行可能导致终端工业用电需求减弱；
- 光伏行业自身存在一定的波动性。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
8.51 |
| 一年最低/最高价（元） |
6.07/12.57 |
| 市净率（倍） |
1.69 |
| 流通A股市值（百万元） |
25,590.10 |
| 总市值（百万元） |
25,590.40 |
财务预测表
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
11,964 |
14,422 |
17,541 |
22,088 |
| 非流动资产 |
27,804 |
27,223 |
26,415 |
25,805 |
| 负债合计 |
24,860 |
25,397 |
25,837 |
27,160 |
| 所有者权益合计 |
14,908 |
16,249 |
18,119 |
20,733 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
7,016 |
9,795 |
14,487 |
21,464 |
| 营业成本（含金融类） |
4,092 |
5,882 |
8,885 |
13,442 |
| 营业利润 |
1,242 |
1,958 |
2,711 |
3,738 |
| 净利润 |
1,165 |
1,709 |
2,359 |
3,258 |
| 归属母公司净利润 |
1,181 |
1,732 |
2,390 |
3,301 |
| 每股收益（元/股） |
0.39 |
0.58 |
0.79 |
1.10 |
| 毛利率（%） |
41.67 |
39.95 |
38.67 |
37.37 |
| 归母净利率（%） |
16.83 |
17.68 |
16.50 |
15.38 |
| 收入增长率（%） |
32.25 |
39.61 |
47.90 |
48.16 |
| 归母净利润增长率（%） |
14.87 |
46.65 |
38.01 |
38.15 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
2,049 |
1,848 |
2,429 |
2,466 |
| 投资活动现金流 |
-719 |
-1,039 |
-933 |
-824 |
| 筹资活动现金流 |
-1,359 |
-566 |
-781 |
-1,079 |
| 现金净增加额 |
-29 |
243 |
714 |
562 |
总结
太阳能（000591）凭借中标云南省首个大型光伏项目，开启了在该地区的市场拓展之路。公司具备央企背景，融资能力强，且通过“光伏+”模式创新，有望在新能源行业集中度提升的趋势中占据有利地位。随着补贴发放预期增强及项目储备充足，公司未来业绩增长弹性较大，盈利预测显示其在2022-2024年间将实现显著增长，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济波动及光伏行业自身风险。
