20210701-浙商证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份跟踪点评_再设并购基金_新一轮医美并购扩开启_3页_682kb

朗姿股份 (002612) 跟踪点评总结

核心内容

朗姿股份于2021年7月1日发布报告，指出公司正在通过设立医美股权并购基金博辰九号，开启新一轮医美业务扩张。公司通过并购和整合，持续布局医疗美容领域，强化其在医美行业的地位。

主要观点

• 医美业务扩张：公司设立博辰九号基金，拟投资自有资金2.25亿元，基金总规模达5.01亿元，作为有限合伙人与普通合伙人参与医美未上市企业的股权投资。此前已设立博辰五号和八号基金，累计资金规模已达11.53亿元，全面支持优质医美标的孵化。
• 精细化运营模式：公司已建立行业领先的精细化管理运营模式，成功打造了四川米兰柏羽旗舰医院和四川晶肤总院两家优质终端机构模板，具备可复制化扩张能力。
• 医美业务表现：公司医美业务发展迅速，2021年收入预计增长21.5%，2022年和2023年分别增长17.7%和17.0%。医美业务对净利润贡献显著，预计2021年医美利润为1.11亿元，2023年将达2.25亿元。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年收入分别为35.0/41.1/48.1亿元，归母净利润分别为2.73/3.72/4.95亿元，同比增长分别为92%、37%、33%。
• 估值与评级：公司当前P/E为87.7倍，预计2023年将降至48.3倍。基于其医美业务的成长性和行业稀缺性，报告维持“增持”评级。

关键信息

基金设立与投资

• 博辰九号基金规模5.01亿元，公司出资2.25亿元。
• 与博辰五号（4.01亿元）和博辰八号（2.51亿元）基金共同形成11.53亿元的医美并购基金体系。
• 资金用于投资医疗美容及相关产业的未上市公司股权。

医美业务进展

• 公司自2016年进入医美领域，2018年起加速并购。
• 医美终端价值显著，资本持续涌入，收购价格上升。
• 2021年4月开业的米兰柏羽高新店，预计单月营业额下半年突破千万元。
• 晶肤医美门店扩张有序推进，公司计划在成都、西安、长沙等城市开展同城连锁服务。

财务预测

财务比率

风险提示

1. 疫情影响零售环境，削弱客户消费能力；
2. 女装及童装业务恢复不及预期；
3. 新医美机构培育进度不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准：
  • 看好：+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

总结

朗姿股份通过设立博辰九号基金，加速医美业务扩张，展现其在医美领域的布局野心。公司凭借成熟的精细化运营模式，已具备可复制化的医美机构模板，同时通过持续并购，巩固其在成都、西安等区域的龙头地位。随着医美终端价值提升和行业快速发展，公司盈利能力有望持续增强，预计未来三年收入与净利润均实现显著增长。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司凭借其在医美行业的领先优势和良好的品牌口碑，维持“增持”评级，显示其在医美赛道的长期发展潜力。