20191105-广发证券-商业贸易跟踪分析：全球观察之欧莱雅-3Q19增长加速，收购娇韵诗旗下香水品牌_5页_630kb

全球观察之欧莱雅总结

核心内容

欧莱雅在2019年第三季度（3Q19）实现了显著的增长，成为全球最大的多品牌化妆品集团之一。其拥有40余个品牌，涵盖从大众线到高端线的产品，展现了强大的市场覆盖能力。根据公司三季报，前三季度销售额达到219.9亿欧元，可比增速为7.5%；其中，单三季度销售额为71.83亿欧元，可比增速达7.8%，创下十余年来最高单季度增速。

主要增长驱动因素

分地区表现

• 亚太市场：3Q19可比收入增速高达22.6%，占比增至31.8%，主要由中国、印度、马来西亚和印度尼西亚带动。
• 东欧市场：可比增速为12.8%，受益于俄罗斯、土耳其和乌克兰，大众产品和活性产品表现突出。
• 北美市场：收入可比增速为-1.3%，彩妆产品表现不佳，但活性产品取得双位数增长。
• 西欧、拉美、非洲和中东：3Q19收入可比增速分别为3.2%、2.8%和-0.6%。

分渠道表现

• 电商渠道：3Q19增速高达47.5%，收入占比上升至13.5%，在地区、产品线和品牌上实现全方位增长。
• 旅游零售渠道：增速达20.8%，成为重要增长引擎之一。

分业务板块表现

• 高端产品：3Q19可比收入增长为13.8%，较上半年加速。
• 活性产品：3Q19可比收入增速达14.2%，理肤泉和薇姿因明星产品受益，修丽可在所有地区实现双位数增长。
• 护肤品：受益于兰蔻第二代小黑瓶和科颜氏金盏花精华爆水霜等新品推动。
• 香水：主要由兰蔻、YSL和乔治阿玛尼带动。
• 大众产品：可比收入增长2.7%，在亚洲市场表现强劲，但美国彩妆市场持续低迷。
• 专业产品：可比增速为3.9%，美国和亚太市场为主要增长点。

关键信息与战略动向

• 收购品牌：7月宣布收购原娇韵诗旗下香水品牌Mugler和Azzaro，预计2020年一季度完成，旨在加码香水市场。
• 中国市场信心：管理层对中国市场充满信心，认为高端线仍强劲，年轻消费者对高端美妆需求上升，香水渗透率低且需求正在被唤醒，电商促销对市场影响显著。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能对可选消费产生重大不利影响。
• 电商增速放缓：可能导致整体增长受限。
• 新品牌、新品类拓展不达预期：可能影响公司战略实施效果。

行业与公司投资评级

行业评级	公司投资评级
买入	买入

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3Q2019公募基金持仓分析	-

重点公司估值和财务分析表（部分）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
珀莱雅	603605.SH	CNY	93.90	2019/10/30	买入	101.2	1.92	48.91	37.11	18.8
丸美股份	603983.SH	CNY	74.00	2019/10/30	增持	72.2	1.30	56.92	49.01	19
阿里巴巴	BABA.N	USD	179.69	2019/11/4	买入	225	6.53	27.52	23.31	20.4

报告信息

• 分析师：洪涛（首席分析师）、高峰（资深分析师）、贾雨朦（联系人）
• 联系方式：
  • 洪涛：hongtao@gf.com.cn
  • 贾雨朦：jiayumeng@gf.com.cn
  • 电话：021-60750633

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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