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出口回升能够持续吗？——8月外贸数据解读总结

核心内容

2023年8月，我国出口和进口同比增速均出现明显回升，但整体仍处于负增长区间。出口同比增速为 -8.8%，进口同比增速为 -7.3%。出口回升主要得益于去年同期低基数效应，而进口回升则与内需修复有关。尽管整体数据仍偏弱，但出口上行趋势或将继续，贸易顺差小幅缩窄至683.6亿美元。

主要观点

1. 出口回升的驱动因素

• 低基数效应：去年下半年出口增速持续回落，导致今年8月出口增速同比显著回升。
• 美国需求改善：美国制造业投资活跃，房地产市场回暖，库存周期将由去库转向主动补库，有望带动我国对美出口增长。
• 发展中经济体需求：尽管俄罗斯、非洲和拉美等传统市场出口有所回落，但东盟等新兴市场对我国出口有所回升，显示发展中国家对我国制造业出口仍具韧性。

2. 出口结构变化

• 国别差异明显：对美出口改善显著优于欧日，而欧盟和东盟对我国出口仍为拖累。
• 品类分化：机电产品整体回升，但汽车出口持续疲软，已连续四个月下行。劳动密集型产品如鞋靴、服装、箱包和家具有所改善。

3. 价格与数量因素

• 数量增长上行：8月出口数量增长对增速的贡献继续上升。
• 价格拖累扩大：价格因素对出口增速的拖累幅度有所扩大，部分商品如电子产品和手机出口金额同比大幅下降。

4. 进口情况

• 进口增速回升：8月进口同比增速升至 -7.3%，主要由于内需有所修复。
• 价格与数量因素：价格因素降幅收窄，数量因素增速增加。原油、大豆等商品进口数量大幅增长，而铜等商品因高基数效应出现下降。

关键信息

出口表现

• 8月出口同比增速：-8.8%
• 出口结构：
  • 美国：出口大幅回升（-9.5%）
  • 欧盟：出口小幅回升（-19.6%）
  • 日本：出口小幅下降（-20.1%）
  • 东盟：出口显著回升（-13.3%）
• 机电产品：整体回升，机械对出口贡献为正值，电子产品拖累出口。
• 汽车：连续四个月下行，汽车和汽车底盘出口增速为35.2%。
• 劳动密集型产品：整体回升，鞋靴、服装、箱包和家具出口增速均有改善。
• 芯片产业链：持续分化，自动数据处理设备及其零部件、集成电路有所回升，手机出口由正转负。

进口表现

• 8月进口同比增速：-7.3%
• 进口结构：
  • 原油：进口数量大幅增加（30.9%）
  • 大豆：进口数量上行（30.6%）
  • 铁矿石：进口数量增长（10.6%）
  • 铜：因高基数效应进口下降（-5%）

贸易顺差

• 8月贸易顺差：683.6亿美元，较7月小幅缩窄。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 欧美需求回落超预期
• 发展中国家需求不及预期
• 进出口政策变动

图表说明

• 图1：我国出口和进口同比增速（%）
• 图2：代表性出口商品量价拆分情况（%）
• 图3：主要经济体对我国出口增速的拉动（%）
• 图4：代表性出口商品出口金额同比增速（%）
• 图5：重点进口商品量价拆分情况（%）
• 图6：贸易差额（亿美元）

行业与公司评级

• 行业评级：以行业相对市场基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：以证券相对市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无评级。

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