20220312-国盛证券-华软科技-002453.SZ-获医药中间体大额订单_进军GMP中间体打开延伸空间_3页_559kb

华软科技 (002453.SZ) 总结

核心内容

华软科技（002453.SZ）近期与全球领先的CDMO厂商台耀化学签订了一份抗抑郁药物“黛力新”的GMP中间体代工订单。该订单标志着公司在医药中间体领域的重要突破，并为其拓展至原料药及新冠产业链高附加值中间体奠定了基础。

主要观点

• 订单突破：公司子公司奥得赛化学与台耀化学签署合作意向书，代工黛力新GMP中间体，目标三年内实现五亿元销售额。
• 技术壁垒：黛力新作为高附加值抗抑郁药物，其核心成分氟哌噻吨和美利曲辛的合成工艺复杂，技术门槛高，制约了规模化生产。
• 市场前景：全球抑郁症患者数量持续增长，年满20岁成年人中发病率年增11.3%，显示黛力新市场需求广阔。
• 行业地位提升：公司已优化并打通两个中间体的规模化生产工艺，成为具备竞争力的供应商，进一步巩固其在医药中间体研发平台的地位。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司有机合成平台型厂商的定位以及医药中间体业务的放量机遇为其带来增长潜力。

关键信息

技术与产品

• 黛力新：抗抑郁药物，由丹麦灵北研制，具有协同抗抑郁和抗焦虑作用。
• 核心成分：氟哌噻吨与美利曲辛，合成工艺复杂，异构体比例需严格控制在42-52%。
• 工艺优势：公司已实现两个核心成分的规模化生产，技术优化使其具备市场竞争力。

合作与订单

• 合作对象：台耀化学，全球领先的CDMO厂商。
• 订单目标：力争三年内销售额达五亿元，合作有效期五年。
• 战略意义：为公司未来涉足原料药及新冠产业链下游中间体打下基础。

盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为30.25/42.27/48.17亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为-1.73/5.84/8.33亿元。
• PE估值：对应PE分别为-109.4/32.3/22.7倍。
• 净利率：预计2022年和2023年净利率分别为13.8%和17.3%，显示盈利能力提升。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司依托多年的技术沉淀和客户资源，医药中间体业务迎来放量机遇，锂电材料业务也开启成长新篇章。

风险提示

• 订单风险：协议为合作框架意向协议，存在不确定性。
• 行业风险：锂电需求不及预期可能影响公司整体业绩。
• 市场波动：医药行业受政策、市场等因素影响较大，需关注相关变化。

财务数据概览

行业与市场分析

• 医药中间体业务：公司具备高技术壁垒和成本优势，有望在新冠产业链和抗抑郁药物领域占据有利位置。
• 新冠产业链：公司已掌握氮杂双环产能，具备在该产业链中扩展的潜力。
• 业务弹性：公司业务具备较强弹性，尤其在新客户开拓和高附加值中间体方面有较大想象空间。

总结

华软科技凭借其在医药中间体领域的技术优势和市场拓展能力，正逐步在高附加值药物产业链中占据一席之地。与台耀化学的合作为其带来了新的增长点，同时公司也在锂电材料业务上开启新的成长阶段。尽管面临一定的市场和订单风险，但其在医药中间体业务上的盈利能力有望持续提升，未来发展前景值得期待。