20210828-国金证券-视源股份-002841.SZ-营收结构优化_净利率短暂下滑且看未来_4页_1mb

视源股份 (002841.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

视源股份是一家专注于企业服务和创新技术的公司，近期发布2021年半年报显示其业绩略低于预期。尽管上半年归母净利润同比下降20.51%，但营收恢复至疫情前水平，整体表现仍保持增长趋势。分析师罗露与金晶认为，公司未来盈利结构将随着业务调整和销售渠道拓展而持续优化，因此维持“买入”评级，并给出目标价120元。

主要观点

• 营收恢复与结构优化：2021年上半年营收同比增长27.5%，恢复至疫情前状态。平板业务占比显著提升，而液晶电视板卡业务占比下降，反映出公司对高毛利业务的聚焦。

• 毛利率波动与费用增长：由于上游“缺芯少屏”原材料价格上涨，公司毛利率有所下滑。同时，公司加大销售与管理费用投入，导致扣非归母净利润同比下降28.42%。

• 业务增长潜力：智能电视板卡业务在2021年出货量占比达63.8%，预计未来受益于智能电视需求增长。教育信息化改革和远程办公趋势也将推动平板业务持续增长。

• 新业务发展：白电板卡等新业务随着智能家电渗透率提升，有望成为公司新增长曲线。

• 盈利预测调整：公司2021-2023年预计营业收入分别为198.34亿元、227.94亿元、260.71亿元，归母净利润分别为15.84亿元、20.09亿元、26.16亿元，净利率预计回升。

关键信息

市场数据

• 当前股价：106.20元
• 总股本：6.67亿股
• 流通A股：4.51亿股
• 总市值：707.88亿元
• 年内股价波动：最高147.89元，最低93.04元
• 沪深300指数：4827
• 深证成指：14437

财务表现（2021E）

• 营业收入：198.34亿元
• 归母净利润：15.84亿元（同比下降24.78%）
• 每股收益：2.376元
• 每股经营性现金流净额：2.18元
• ROE（归属母公司）：19.52%
• P/E：44.69
• P/B：8.72

投资建议

• 目标价：120元
• 评级：买入（维持）

风险提示

• 电视板卡需求持续下滑
• 交互平板市场竞争加剧
• 新业务拓展不及预期

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.00（买入）
• 评分对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

历史推荐与目标价

投资建议说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。
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