20251130-光大期货-白糖策略月报_53页_2mb

白糖2025年11月月报总结

1. 原糖市场

1.1 全球供需

• StoneX预测：巴西2026/27榨季甘蔗入榨量略稳，食糖产量预计增加3.3%，但低于此前预估；乙醇产量预计增9.3%。全球2025/26榨季供应过剩达370万吨，创8年新高。
• 印度：出口许可量确定为150万吨，实际出口依赖价格（18-19美分/磅），产量充足，政策明朗性增强。
• 泰国/欧盟：泰国产销节奏稳定，欧盟库存压力大。
• 汇率影响：巴西雷亚尔贬值利好原糖出口，但进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号1702.90）进口同比大幅下降。

1.2 价格走势

• 基准价格：南宁5580-5650元/吨（新糖），昆明/柳州报价普遍低于广西。
• 价差：国内原白糖价差回落，产地价差（云南-广西）波动；近远月价差震荡整理。
• 短期趋势：12月关注印度、泰国压榨进度，远期期价震荡偏弱，震荡阶段底部待确认。

2. 国内市场

2.1 供需动态

• 供应增加：广西11月底21家糖厂开榨，12月开榨糖厂增多，供应压力加重。
• 进口数据：2025年10月进口食糖75万吨，同比增21.3万吨；1-10月累计进口390.54万吨，增幅13.8%，进口仍维持高位。
• 库存：工业库存高位运行，广西第三方库存下降，但工业库存仍保持约150万吨。
• 糖浆进口：1702项下同比大幅下滑，2106项下环比减少3.5万吨。

2.2 政策展望

• 配额内、外进口政策直接影响进口利润与市场价格，未来政策动向待观察（2026年1-4月明朗）。
• 消费端：软饮料、乳制品增长乏力（软饮料同比+3.4%，乳制品-0.9%）。

2.3 期货策略

• 操作建议：关注近月合约（如5月）反弹机会做空，重心关注进口政策；期权市场波动率维持在中高水平，持仓结构略偏空。

3. 风险与展望

• 主要风险：进口政策超预期放宽、巴西新糖增产超预期、印度出口窗口开启。
• 机会点：新糖消费旺季（春节）、国内工业库存去化。
• 关键关注：
  • 巴西2026/27榨季甘蔗压榨进度及产量；
  • 印度四月出口窗口开启前需求变化；
  • 12月政策及天气影响。

免责声明：本报告信息来自公开资料，不构成任何投资建议，投资者据此决策自行承担风险。