20231218-招商期货-生猪2024年度投资策略_供应充裕_成本下移_区间震荡_21页_1mb

生猪2024年度投资策略分析

核心观点
2023年生猪供应充足，需求端承接不足，价格持续走弱。展望2024年，供应略降但仍偏充裕，成本下降将压低猪价重心。猪价或先抑后扬，中长期在12-18元/公斤区间震荡，基差震荡趋近收敛。

一、核心供需分析

• 供应端
  产能格局：能繁母猪存栏量4210万头，高于正常保有量（4100万头）7.68%，但产能仍处高位，规模化加速背景下中小散淘汰加速。
  国际对比：2022-2023年去产能效率低于2018-2022年周期；但2023年效率高于2021年同期。
  出栏节奏：本是出栏量扩充主要受益于生产效率提升（窝均健仔数提高5%-7%），猪周期Q3起产量支撑高位。

• 需求端
  消费疲软：鲜销率低、库容率反季节累积，屠宰企业盈利承压。消费数据（社零/餐饮）边际改善，但终端消费意愿偏弱。

• 成本影响
  原料成本下降明显：玉米、豆粕价格均较2023年初大幅回落，带动仔猪育肥成本下降，支撑下移，市盈预期调降。

二、2024年行情展望

• 短期趋势

  • 产能偏高的高基数+季节性淡季+成本下移，春节后需求淡季与供应增加共振，猪价或跌破17-18元/公斤低点。
  • 压栏及二次育肥增量有限，增量按需出栏情绪增加，整体偏空。

• 中长期趋势

  • 猪周期进入震荡区间，整体围绕成本线运行，资金博弈修复性价比机会增多。
  • 能繁母猪产能逐步去化，但节奏较缓慢，叠加定期淘汰和疫病扰动，但盈利格局压缩企业调产能积极性。

• 主要驱动因子

  1. 能繁母猪库存：关注淘汰节奏与效率提升幅度。
  2. 生猪出栏体重：效率提升带动出栏体重组，影响供应周期弹性。
  3. 政策调控：收储有限，暂不构成实质性底部支撑。

结论
猪价中长期维持12-18元/公斤震荡，波动区间逐渐压缩，基差修复节奏下，期货升水情绪降温，观望转为阶段趋势优先。

三、风险因素

• 系统性风险：疫情起伏、天气、物流影响。
• 波动风险：养殖端去产能节奏、存栏淘汰速度、疫病或爆发频率等均可能显著影响价格节奏。

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