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港股市场策略周报 (202516-2025112)

分析师：沈凡超

港股市场表现回顾

• 本周走势：受两会前“政策空窗期”预期及疲软经济数据影响，市场继续大幅下挫，恒生综指、恒生指数、恒生科技指数分别下跌3.58%、3.52%、3.23%。行业方面，除原材料业外，恒生一级行业全线下跌，资讯科技业领跌，跌幅近8%。

港股市场估值水平

• 恒生综指5年PE（TTM）分位点降至约21%，估值处于5年均值和1倍标准差的区间，仍偏低位。

港股市场回购统计

• 周内回购总金额达977亿港元，较上周显著上升，腾讯控股以671亿港元位居回购榜首。

南向资金走向

• 港股通十大净买入股包括腾讯控股、中国移动、工商银行等蓝筹和红利板块；净卖出股则以可选消费和金融类股为主。

宏观环境跟踪与展望

基本面

• 国内经济：12月通胀数据略有回暖，但内需仍疲软。政策端加码发力，以旧换新、财政支出扩大，赤字率提升，经济复苏动能弱，盈利预期下修压力较大。
• 海外经济：美国12月非农超预期，就业韧性较强，降息预期推迟至6月，美元及美债收益率创阶段新高，对港股资金面形成压力。

资金面

• 港股资金面进一步恶化，机构与外资主导的市场随美联储货币政策变化波动较大，降息路径不明确拖累投资者情绪。

板块配置建议

• 短期谨慎，建议关注：
  1. 景气行业板块：汽车、电子、科技、互联网。
  2. 红利板块：低估值国央企（受益于政策红利和盈利稳健）。
  3. 独立性强标的：香港本地公用事业股（受益于降息周期）。

总结

短期港股受基本面复苏乏力、政策真空期和外部资金面恶化共同压制，谨慎态度主导行情。建议投资者重点关注政策利好板块及估值修复机会，关注降息预期变化对资金面的潜在缓解作用。

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所有投资均有风险，本报告不构成投资建议。