首创宏观“茶”：制造业PMI创15年同期最低值，制造业面临较大压力~5月PMI数据点评-20190531-首创证券-11页_2mb

首创证券5月PMI数据点评总结

核心内容

2019年5月，中国制造业PMI为49.4，低于预期值0.5个百分点，较前值下降0.7个百分点，时隔两个月再次跌破荣枯线，表明制造业由扩张转为收缩。这是自2004年以来的最低水平，显示出制造业面临较大压力。非制造业PMI为54.3，与预期和前值持平，但低于去年同期0.6个百分点，处于偏低水平。综合PMI为53.3，较前值略有下降，整体经济仍处于温和扩张阶段。

主要观点

1. 制造业PMI跌破荣枯线
   5月制造业PMI为49.4，创15年同期最低值，表明制造业进入收缩阶段。非制造业PMI维持在54.3，虽未恶化，但整体经济景气度偏弱。

2. 需求端压力明显
   新订单指数为49.80，较前值下降1.6个百分点，跌至荣枯线之下，成为制造业PMI下滑的主要原因。内需和外需均受到抑制，尤其是新出口订单指数为46.50，较前值下降2.7个百分点，反映出中美贸易战对出口的冲击。

3. 小型企业景气度下降
   小型企业PMI为47.80，较前值下降2.0个百分点，跌至荣枯线之下，而大型企业仍保持扩张。小型企业对内外需变化更为敏感，预计后期将加快推出针对民营小微企业的政策利好。

4. 出厂价格指数下行
   出厂价格指数为49.00，较前值下降3.0个百分点，止步四连升。与原材料购进价格指数的差值扩大至-2.8个百分点，显示工业企业利润承压。预计PPI将继续下行，全年工业企业利润增速可能为个位数负增长。

5. 就业压力持续
   制造业从业人员指数为47.00，创2009年3月以来新低，非制造业从业人员指数为48.30，连续9个月位于荣枯线之下。中央已采取多项措施，包括成立国务院就业工作领导小组，以稳定就业形势。

6. 全球PMI共振下行
   美国、德国、日本制造业PMI均出现下滑，中国制造业PMI跌破荣枯线，全球PMI同步下行。这表明全球经济面临下行压力，对债券和黄金形成利好，对股票、国际原油和有色金属形成利空。

关键信息

• 制造业PMI：49.4（低于预期，跌破荣枯线，创15年同期最低）
• 非制造业PMI：54.3（与预期和前值持平，低于去年同期）
• 综合PMI：53.3（较前值略降）
• 新订单指数：49.80（跌至荣枯线以下）
• 新出口订单指数：46.50（较前值下降2.7个百分点）
• 小型企业PMI：47.80（跌至荣枯线以下，降幅最大）
• 出厂价格指数：49.00（止步四连升，跌破荣枯线）
• 从业人员指数：制造业47.00（创2009年以来新低），非制造业48.30（连续9个月低于荣枯线）
• 全球PMI趋势：美国、德国、日本制造业PMI均下滑，中国制造业PMI跌破荣枯线，全球PMI共振下行

分析师简介

王剑辉，宏观策略分析师，拥有15年证券行业经验，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上），增持（涨幅5%-15%），中性（涨幅-5%至5%），减持（跌幅5%以上）
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场），中性（与整体市场持平），看淡（弱于整体市场）

数据来源

所有数据均来自Wind，分析由首创证券研发部完成。