金工量化新思路系列之一：集中度提升环境下，寻找量化有相对优势的赛道-20210315-申万宏源-27页_1mb

量化投资赛道分析总结

核心内容

本文探讨了在当前市场环境下，如何寻找量化投资具有相对优势的行业赛道。通过对比主动投资与量化投资的差异，分析了不同行业在基本面驱动、龙头效应和机构持仓集中度等方面的特性，提出了量化投资者在不同赛道上的策略建议。

主要观点

1. 宽基赛道：中证500、中证1000是量化天然的主战场

• 行业集中度：沪深300行业和个股集中度更高，量化策略在其中优势不如中证500或中证1000。
• 市值分布：中证500成分股市值分布更为均衡，更适合量化策略发挥优势。
• 超额收益：2016年以来，中证500增强产品的超额收益优于沪深300增强产品。
• 投资建议：中证500、中证1000指数表现反弹需时日，建议通过衍生品获取绝对收益，放松行业和跟踪误差控制。

2. 基本面角度：消费、周期基本面驱动强，科技、金融基本面驱动弱

• 基本面驱动：消费和周期行业受基本面因素影响较大，而科技行业基本面因子影响相对较弱，金融行业受宏观和政策影响更大。
• 分析师预测：
  • 消费板块（如食品饮料、家电）分析师预测准确度高。
  • 科技行业（如计算机、通信）分析师预测误差较大。
• 盈利与成长指标：
  • 盈利指标对投资收益贡献较大，成长指标贡献较低。
  • 消费行业盈利预测准确度高，周期行业盈利指标有效但成长指标贡献较低。
• 投资建议：
  • 消费赛道适合主动投资，量化投资者可借鉴其思路提升持仓集中度。
  • 周期行业基本面和量价因子均有效，量化投资有参与空间。
  • 科技行业基本面因子影响弱，适合量化投资。
  • 金融板块受估值影响大，量化和主动均不易把握，建议指数化配置。

3. 龙头效应角度：周期、军工龙头效应弱，消费龙头效应强

• 龙头效应：
  • 消费类行业（如食品饮料、家电）龙头效应显著，机构资金集中于龙头股。
  • 周期行业（如钢铁、军工）龙头效应不明显，适合分散化量化投资。
• 龙头稳定性：
  • 建筑、银行、公用事业、食品饮料等行业龙头稳定。
  • TMT、纺服等行业龙头更迭较快，未来格局变化值得关注。
• 投资建议：
  • 消费类行业适合主动投资集中持股。
  • 周期类行业适合量化投资分散持仓。
  • TMT行业近年龙头效应提升，量化需关注其未来变化。

4. 量化优势赛道

• 推荐策略：
  • 推荐量化投资者布局顺周期风格产品。
  • 消费赛道可借鉴主动投资思路，提升持仓集中度。
  • 关注TMT、化工等行业的龙头效应变化。
  • 金融板块建议指数化配置。

关键信息

• 量化优势行业：周期类、军工类行业，因龙头效应不明显，适合分散化投资。
• 主动投资优势行业：消费类行业，因基本面因子有效、分析师预测准确。
• 行业表现：
  • 消费板块：业绩稳定，龙头效应明显。
  • 周期板块：受基本面和交易指标驱动，量化可参与。
  • 科技板块：基本面因子影响弱，适合量化投资。
  • 金融板块：受宏观和政策影响大，建议指数化配置。
• 机构持仓：
  • 消费类行业机构持仓集中度高且稳定。
  • 周期类行业机构持仓分散，适合量化挖掘。
• 因子有效性：
  • 基本面因子：在消费、周期行业表现较好。
  • 量价因子：在周期行业表现较好，消费行业相对较弱。
  • 龙头效应：影响量化投资效果，需结合行业特性评估。

投资建议汇总

1. 推荐量化投资者布局顺周期风格产品。
2. 消费赛道可以考虑提升持仓集中度，思路上借鉴主动投资。
3. 关注TMT、化工等行业未来龙头效应的变化。
4. 金融板块建议指数化配置。

风险提示

• 本报告基于公开信息和合理假设，未来市场环境变化可能导致结论失效。
• 投资需谨慎，市场有风险，投资需注意潜在波动和不确定性。
• 量化投资和主动投资各有优势，需根据行业特性进行选择。

附录：因子定义

• 风格因子：包括规模（负向）、估值（正向）、分红（正向）、盈利（正向）、财务质量（正向）、成长（正向）、反转（负向）、波动率（负向）、流动性（负向）、分析师预期（正向）等10大类因子。
• 计算方法：基于历史数据和统计方法合成因子，部分因子进行Winsorize处理。

资料来源：申万宏源研究
联系人：孙凯歌，sunkq@swsresearch.com