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新巨丰半年报点评总结

基本信息

• 股票代码：301296
• 行业：轻工制造/包装印刷
• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：152.8元
• 目标价格预测（隐含未来股价上涨预期）

业绩表现

公司上半年业绩显著增长，主要体现在：

• 营业收入：2023H1实现867亿元，同比增长24.72%
• 净利润：归母净利润79亿元，同比增长106.1%；剔除激励费用后，净利润同比增长29.94%
• 扣非净利润：78亿元，同比增长223.4%；剔除因素后，扣非增长达44.12%

单季度亮点：

• 2023Q2：收入435亿元（同增25.55%），归母净利润37亿元（同增230%），扣非净利润37亿元（同增126.8%）

毛利率及费用分析

收入结构

• 液态奶无菌包装：847亿元（同比增长24.48%），毛利率19.64%，同比下降1.25pct
• 非碳酸软饮料无菌包装：18亿元
• 其他产品：3亿元

成本与费用

• 毛利率：19.93%（2022年H1为33.26%，下降明显）
• 销售费用：下降至16.5%（因运费调整）
• 管理费用：上升至6.11%（因股权激励及中介费用）
• 研发费用：0.61%（同比下降0.06pct）

产能与市场拓展

• 截至2022年底：产能提升至180亿包，增幅71.43%
• 未来规划：2025年底前新增100亿包产能，总产能达280亿包
• 募投项目：“50亿包无菌包装材料扩产项目”已投产
• 国产替代趋势：公司通过自动化生产线和降本增效，加速市场份额提升

财务预测与评级

• 盈利预测：
  • 2023至2025年净利润分别为21.3亿、27.8亿、34亿
  • PE估值分别为30、23、19倍
• 分析师观点：公司受益于国产替代、产能扩张和运营优势，在包装行业中具有较强竞争力

风险提示

1. 市场竞争加剧风险
2. 劳动力成本上升
3. 原材料价格波动
4. 应收账款无法收回风险