FOF和资产配置月报：弱复苏防御为主，风格从价值转向偏均衡-20230518-华鑫证券-39页_7mb

弱复苏防御为主，风格从价值转向偏均衡

核心内容概述

本报告为2023年5月18日发布的FOF和资产配置月报，主要分析了当前国内经济复苏与海外流动性环境，并对基金产品进行了配置建议与推荐。整体来看，市场呈现弱复苏态势，风格从偏价值向均衡转变，同时对风险资产需保持谨慎。

主要观点

国内经济复苏较弱

• PMI回落：4月制造业PMI为49.2%，连续两个月处于扩张区间后回落至收缩区间，显示经济复苏动力不足。
• 工业生产与消费疲软：规模以上工业增加值同比5.6%，低于预期；社会消费品零售总额同比18.4%，低于前值。
• 房地产投资持续下滑：房地产投资同比降幅扩大，显示房地产市场仍未回暖。
• 信贷与社融数据不佳：新增社融和信贷均低于预期，居民中长期贷款再度转负，反映内需不足。

海外流动性与通胀

• 美联储加息周期接近尾声：4月CPI符合预期回落，为6月暂停加息提供支撑，但核心通胀仍具粘性。
• 降息预期与现实存在分歧：市场对年内降息预期乐观，但联储态度仍偏向谨慎，尚未进入真正的流动性转向阶段。
• 美元/人民币汇率波动：汇率小幅回升，但整体仍偏弱。

大类资产表现

• 风险资产回落：A股震荡下行，科创50跌幅靠前；美股纳指表现强于标普500，但整体仍偏弱。
• 黄金持续上行：受益于加息预期降温与避险情绪升温，黄金维持增配。

关键信息

资产配置建议

• AH权益减配：经济复苏弱，增量资金有限，市场弱震荡调整。
• 美股低配：短端利率高位，市场偏好现金，风险资产吸引力不足。
• 黄金增配：受益于加息预期降温与避险情绪。
• 科技TMT、高端制造、医药为配置重点：关注调整充分的科技板块、资金切换的高端制造赛道及中药等子赛道。

基金产品推荐

• 权益型产品推荐：
  • 均衡型：华商研究精选A、诺安中小盘精选、富国研究精选A、中信建投价值甄选A、汇丰晋信新动力。
  • 卫星配置：科技（中欧电子信息产业A、万家科技创新A）、军工（南方军工改革A）、医药（前海开源中药研究精选A）。
• 固收+产品推荐：嘉实安益、大摩双利增强A、中银稳健添利A。
• 港股产品推荐：前海开源沪港深裕鑫A、浙商港股通中华预期高股息指数增强。
• 指数增强产品推荐：诺安沪深300指数增强A、华夏中证500指数增强A、招商中证1000指数增强A。

基金组合表现

• 权益FOF组合：近一个月-3.88%，年初至今+1.39%，超额收益稳定。
• 平衡型FOF组合：近一个月-0.30%，相对基准-0.11%。
• 偏债型FOF组合：2022至今+1.88%，相对混合二级债基指数超额+0.40%。

基金市场动态

基金仓位与流动性

• 存量博弈为主：公募与私募基金整体降仓，新发主动股基回暖但后续回落。
• ETF申购集中于双创与芯片主题：显示资金对特定主题的偏好。
• 外资流入意愿波动：受人民币汇率影响，短期波动较大，中期趋势不变。
• 融资净买入回落：4月以来持续下滑，显示市场情绪偏谨慎。

主动权益基金仓位变化

• 加仓行业：电子、家电、传媒、化工、房地产。
• 减仓行业：电新、食品饮料、有色、医药、煤炭。

风险提示与展望

• 国内复苏需关注：需警惕“内复苏弱”和“外流动性松不及预期”对风险资产的冲击。
• 美股待观察：等待分子端衰退下行结束，再考虑增配。
• 风格调整：从偏价值转向均衡，重视相对收益，适当降仓防御性资产。
• 中期看好复苏：尽管短期调整，但中期仍看好经济复苏上行。

总结

当前市场环境为弱复苏与低波动并存，资产配置需以防御为主，关注中小主题与景气赛道的反弹机会。国内经济复苏力度不足，海外流动性预期逐步宽松但未完全兑现，黄金作为避险资产持续受到青睐。基金配置建议均衡型产品为主，同时关注科技、军工、医药等板块的结构性机会。市场短期震荡为主，中期仍有上行空间，需保持谨慎并适时调整策略。