2017年中国造纸行业研究报告_22页_4mb

2017年中国造纸行业研究报告总结

核心内容概述

2016年中国造纸行业整体呈现小幅增长，生产量和消费量分别为10,855万吨和10,419万吨，同比增长1.35%和0.65%。行业集中度显著提升，CR5和CR10分别达到28.09%和39.23%。行业具备资本密集型、规模经济型、资源依赖型和污染程度高的特征，受供给侧改革和环保政策影响，行业景气度提升，盈利能力改善。

主要观点与关键信息

行业特征

• 资本密集型：行业进入门槛高，资金需求大，退出成本高。
• 规模经济型：具备规模经济的企业在风险抵御、议价能力和成本控制方面具有明显优势。
• 资源依赖型：造纸原材料纸浆和废纸浆占比高，进口依赖度大，尤其木浆进口占比达19%。
• 污染程度高：行业属于高耗能高污染行业，环保政策趋严，推动行业向规模化发展。

行业运行情况

• 2016年纸及纸板产量和消费量增幅放缓，但供需格局有所改善。
• 文化纸：供需基本稳定，价格在2016年四季度开始上涨，2017年前三季度延续上涨趋势，行业集中度一般，仍有提升空间。
• 包装纸：受益于电商发展，箱板纸和瓦楞纸需求增长，价格在2016年三季度后持续上涨，行业集中度一般，未来有望提升。
• 生活用纸：市场成长空间较大，人均年消费量5.7千克，渗透率较低，未来将随品牌提升而增长。

原材料供应

• 木浆进口占比高，2016年四季度以来进口木浆价格上涨，对造纸企业成本控制带来压力。
• 国废价格受“禁废令”影响持续走高，国内废纸回收体系不健全，推高原材料成本。
• 汇率波动对依赖进口木浆的企业影响显著，人民币升值利好外废采购企业，贬值则增加成本压力。
• 林纸一体化项目较少，短期内对进口木浆的依赖难以改变。

行业政策

• 一系列环保法规和政策推动行业淘汰落后产能，提升集中度。
• 2016年环保督查组进驻，排污许可证制度实施，2017年“禁废令”出台，进一步强化环保要求。
• 2015~2016年累计淘汰落后产能3,972.23万吨，2017年预计继续推进，未来“十三五”期间将淘汰约800万吨落后产能。

信用分析

• 2016年行业整体信用情况改善，资产规模增长，债务负担下降，盈利能力和现金流有所提升。
• 样本企业资产规模差异较大，资产负债率大多在55%~65%之间，部分企业如恒安中国和中顺洁柔毛利率较高，盈利能力较强。
• 偿债能力方面，多数企业处于一般水平，但部分企业如奇峰新材和中顺洁柔表现较好。
• 企业经营效率提升，存货周转天数和应收账款周转天数缩短，但岳阳林纸因将林地计入存货，效率未改善。

未来展望

• 行业整体保持稳定，受供给侧改革和环保政策推动，集中度进一步提升。
• 原材料价格上涨，推动纸品价格上涨，行业盈利能力有望持续恢复。
• 文化纸增长空间有限，龙头企业信用较高；白板纸供需不平衡，信用压力较大；箱板纸和瓦楞纸因需求增长和环保压力，行业集中度将提升，抗风险能力强的企业信用较高。
• 生活用纸市场潜力大，品牌效应显著，未来信用水平将上升。

分析结论

• 2016年造纸行业整体呈现积极变化，行业集中度、盈利能力、现金流和资产结构均有所改善。
• 未来行业将继续向规模化、环保化发展，信用分化趋势明显，具备资源采购优势和环保合规能力的企业更具竞争力。