> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交易情绪顶部回落总结 ## 核心内容 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数回落至 **69%**，较上期下降6个百分点。多数指标分位值下降，少数指标分位值上升，整体交易情绪有所降温。 ## 主要观点 - **交易热度类指标**：多数指标热度上升，但机构杠杆大幅回落，导致交易热度类指标分位均值下降5个百分点至 **61%**。 - **机构行为类指标**：多数指标热度下降，但配置盘力度和上市公司理财买入量回升，机构行为类指标分位均值下降8个百分点至 **73%**。 - **利差类指标**：市场利差和政策利差分位值分别下降1和10个百分点，利差分位均值下降6个百分点至 **65%**。 - **比价类指标**：商品比价和不动产比价分位值分别下降4和2个百分点，比价分位均值下降2个百分点至 **73%**。 ## 关键信息 ### 1. 指标分位值变化 - **降幅较大的指标**： - 基金-中小行买入量：下降67个百分点至 **25%** - 机构杠杆：下降56个百分点至 **30%** - 基金久期：下降18个百分点至 **76%** - 政策利差：下降10个百分点至 **86%** - **上升的指标**： - 1/10Y国债换手率：上升10个百分点至 **50%** - TL/T多空比：上升11个百分点至 **53%** - 配置盘力度：上升22个百分点至 **53%** - 上市公司理财买入量：上升17个百分点至 **53%** ### 2. 指标区间变化 - **过热区间指标数量**：从上期的13个降至 **11个**（占比 **55%**） - **中性区间指标数量**：从上期的7个增至 **6个**（占比 **30%**） - **偏冷区间指标数量**：仍为 **3个**（占比 **15%**） - **区间变化的指标**： - 机构杠杆、基金-中小行买入量：由过热降至偏冷 - 配置盘力度、上市公司理财买入量：由偏冷升至过热 ### 3. 机构杠杆大幅回落 - 机构杠杆分位值下降56个百分点至 **30%**，由过热区间降至偏冷区间。 - 全市场换手率、1/10Y国债换手率、TL/T多空比分位值回升，但机构杠杆的大幅下降拉低整体交易热度均值。 ### 4. 中小行买入，基金卖出 - 中小行和保险净买入现券规模明显上升，导致配置盘力度回升22个百分点至 **53%**。 - 基金净买入超长债规模下降，基金-中小行买入量分位值回落67个百分点至 **25%**，由过热降至偏冷区间。 ### 5. 政策利差明显走阔 - 3年期国债收益率上行，政策利差继续走阔3bp至 **-9bp**，分位值下降10个百分点至 **86%**，仍处于过热区间。 - 市场利差均值走阔2bp至 **17bp**，分位值下降1个百分点至 **44%**，处于中性区间。 ### 6. 商品比价热度下降 - 商品比价分位值下降14.9个百分点至 **45.4%** - 不动产比价分位值下降2个百分点至 **-14.5%** - 消费品比价分位值上升36个百分点至 **100%**，为2025年3月以来首次转正 ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，不同市场环境下有效性可能有差异。 - **模型估算误差**：指标估算值可能与真实值存在偏差。 ## 报告信息 - **报告名称**：《交易情绪顶部回落》 - **发布机构**：国金证券股份有限公司 - **发布日期**：2026年6月14日 - **证券分析师**： - 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn - 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011，邮箱：wei_xue@gjzq.com.cn ## 免责声明 本报告内容仅代表作者个人意见，不构成对阅读者的投资建议。仅限专业投资者使用，非专业投资者擅自使用可能承担相应风险。报告内容可能因使用不同假设和标准而与国金证券其他材料观点不一致，且存在信息不准确或遗漏的风险。投资有风险，入市需谨慎。