2021年银行业投资策略：先扬后抑，防御为上_39页_2mb

2021年银行业投资策略总结

核心内容概览

2021年银行业面临信用平稳收缩与利率区间震荡的环境，整体业绩增长可能受益于低基数效应，投资策略建议采取“先扬后抑，防御为上”的思路。

主要观点

1. 信用平稳收缩

• 社融规模：预计2021年新增社融规模为30.86万亿元，同比增长10.8%，较2020年下降2.7个百分点。
• 信贷增长：预计2021年信贷增量为21.2万亿元，同比增长6%。
• 社融与银行资产增速：2021年银行业总资产同比增长约9%，仍低于社融增速。
• 非标融资收缩：2021年非标融资预计为-1.8万亿元，企业债融资预计为3.6万亿元。
• 资产结构优化：预计2021年银行将加大贷款投放和利率债配置，压缩同业与非标类资产；同时提升存款占比，压缩同业负债。

2. 利率区间震荡，息差平稳微升

• 利率周期与房地产周期相关：房地产周期平缓下降可能压制利率中枢提升。
• 息差影响因素：压降负债成本是2021年影响息差的关键。
• 贷款重定价与提前还款：2021年年初的贷款重定价可能带来短期资产收益率下降，但部分中长期贷款提前还款可能抵消影响，全年息差或平稳微升。

3. 不良生成压力减缓

• 不良净生成率：不良净生成率与信用周期密切相关，2021年因信用周期收缩及前期不良核销，不良生成压力减轻。
• 拨备覆盖率与拨贷比：2020年上半年，上市银行平均拨贷比和拨备覆盖率为3.58% / 268.00%，较2019年末有所上升。
• 信用卡不良率下降：2020年三季度，招行、平安、上海银行信用卡不良率较上半年下降，居民收入增长逐步提升，预计未来信用卡不良压力减缓。

4. 业绩增长或受益于低基数

• 业绩增速：预计2021年上市银行归母净利润增速为8%~9%，主要受益于2020年的低基数。
• 2020年业绩表现：2020年前三季度银行股下跌已消化大部分利空，全年业绩增速有望收窄但仍为负数。

5. 投资建议：先扬后抑，防御为上

• 先扬阶段：预计2021年第一季度银行股估值修复行情，推荐基本面优秀、估值较低的大中型银行及特色城商行，主推兴业银行、建设银行，关注长沙银行、光大银行。
• 后抑阶段：若信用收缩超预期引发货币政策边际松动，可能形成量价双杀，建议防御为上，推荐基本面稳健的大行H股，主推工商银行、建设银行、农业银行。
• 估值现状：当前银行板块估值仅为0.72X PB，机构持仓处于历史低位。

关键信息

• 风险提示：

  • 经济下行超预期导致资产质量显著恶化；
  • 贷款利率大幅下行压缩息差；
  • 新冠疫情持续扩散影响银行业务。

• 分析师声明：

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  • 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市。

总结

2021年银行业投资策略主要围绕信用收缩、利率震荡、不良压力减缓及业绩增长的低基数效应展开。在紧信用环境下，银行股可能呈现“先扬后抑”的走势，初期估值修复，后期面临政策转向风险。建议投资者在前期关注估值修复机会，后期以防御性策略为主，优先选择基本面稳健的银行股。