20260412-申万宏源-_申万固收_信用_行情延续_择机进取_2026年4月信用债市场展望_28页_10mb

报告摘要

2026年4月，信用债市场预计供需两旺，行情延续，投资者可择机进取。年初以来，信用债表现亮眼，主要得益于“宽货币 + 宽财政 + 稳信用”的政策组合，利率震荡偏强，资金面平稳宽松，有利于信用套息杠杆策略。此外，信用供给偏弱但需求旺盛，包括固收+基金扩容、摊余债基开放高峰期和保险负债端增长有韧性。

供给方面：4月为普信债季节性供给高峰月，人行批文恢复后二永债可能集中发行，带来潜在供给压力。一季度的二永债发行需求后置至4月，永续债的未来供给压力可能大于二级资本债。二永债的供给集中在二、四季度，四季度压力最大。
需求方面：理财规模在二季度季节性高增，尤其是4月增幅明显，对中短端信用债需求形成支撑。固收+基金和纯债基金需求此消彼长，摊余债基在4月仍可能在建仓期，对普信债有需求支撑。保险负债端增长有韧性，分红险演示利率下调可能进一步打开保险配债空间。
信用利差调整因素：4月信用利差可能面临调整压力，但整体可控。主要因素包括资金收紧、赎回压力、供给冲击和超预期信用风险冲击。其中赎回压力最为关键，其次是供给冲击、资金收紧和信用风险冲击。当前宏观环境对信用利差影响有限，利差可能继续在低位震荡。
中长端信用债机会：当前短端信用债过度拥挤，中长端可能有独立行情机会。投资者应关注3年左右的信用债，尤其是品种下沉和资质下沉的机会，同时择机关注3-5年信用债机会，包括ETF成份券、普信债供给放量下的参与机会和二永债的波段交易机会。