20221218-广发期货-天胶期货周报_宏观预期降温后_天胶或交易基本面偏弱的逻辑_27页_2mb

天胶期货周报总结

核心内容概述

本报告分析了近期天然橡胶（天胶）市场走势，指出在宏观预期降温后，市场开始回归基本面逻辑。尽管前期受到宏观利好提振，胶价偏强运行，但基本面仍偏弱，导致盘面在本周出现盘整。报告还涵盖了全球天胶供需、库存、基差价差及外需变化等关键信息，为投资者提供了全面的市场分析。

主要观点

• 宏观预期降温：经济会议后前期拉满的预期有所降温，市场开始交易基本面逻辑。
• 基本面偏弱：轮胎厂库存高位且持续累库，开工率偏低，内需低迷，11月下游汽车数据走弱，印证消费疲软。
• 保税区库存增长：保税区库存连续增长，前期拉涨混合胶跟涨乏力，基差较弱，预计后期盘面有回调空间。
• 全球主产区降雨量维持高位：全球天然橡胶主产区降雨量维持在高位，影响割胶进度。
• Nino指数显示厄尔尼诺现象减弱：Nino 4、Nino 3.4等区域海水温度距平走势显示厄尔尼诺现象有所减弱，可能对天胶价格产生一定影响。
• 海外成本增加利润走弱：海外原料价格上涨，泰铢升值导致成本增加，利润偏弱。
• 国内现货坚挺：海南产区临近停割，原料成本维持高位，支撑现货行情偏强。
• 进口量季节性增长：11月中国天胶与合成橡胶进口量环比季节性增长，主要受东南亚主产区产出增加及国际市场需求转弱影响。
• 外需表现：欧盟乘用车销量连续增长，但整体仍低于疫情前水平。德国增幅最大，其次为意大利、西班牙和法国。
• 国内轮胎产量与库存：11月半钢胎产量环比小幅增长，全钢胎产量环比下降，库存压力较大。
• 库存情况：青岛保税区库存小幅增加，社会库存环比上升，库存系数高于合理范围，反映内需疲弱。
• 基差价差：全乳胶基差走强，混合胶基差偏弱，浅色胶（RU）强于深色胶（NR），价差有走扩可能。

本周策略

• 单边偏空思路：由于基本面偏弱，预计后期盘面有回调空间，建议采取单边偏空策略。
• 观望：在宏观利好消化后，市场进入盘整阶段，建议暂时观望。

关键信息

1. 天胶产量季节图

• 泰国：11月-次年2月为高产季，3-5月停割，6-10月为过渡季节。
• 印尼：有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，无绝对高峰期。
• 马来：与泰国季节相关度高，11月-次年2月为高产季，3-5月停割，6-10月为过渡季节。
• 越南：停割期为1-3月，过渡期为4-6月，旺产期为7-12月。
• 中国：停割期为1-3月，过渡期为4-6月，旺产期为7-12月，当前处于停割季。

2. 原料及现货市场

• 泰国原料价格：较上周小幅上涨，东北部降雨缓解，南部仍处偏多状态。
• 海南原料价格：临近停割，部分加工厂已进入停产阶段，收胶价格维持高位。
• 云南原料价格：云南主产区已全面停割，原料价格维持高位。

3. 进口数据

• 11月中国天胶进口量：73.8万吨，环比增加14.77%，同比增加11.65%。
• 1-11月累计进口量：659.9万吨，累计同比增加7.56%。
• 进口原因：东南亚主产区产出季节性增加，海外加工厂抛售国内，国际市场需求转弱。

4. 外需分析

• 欧盟乘用车销量：11月增长16.3%，连续第四次增长，但远低于2019年水平。
• 德国汽车产量：增幅最大，达31.4%。
• 重卡销量：11月下滑，受柴油车国六政策影响，需求被过度透支。

5. 国内轮胎市场

• 半钢胎产量：11月为4500万条，环比+2.06%，同比+9.86%。
• 全钢胎产量：11月为1176万条，环比-4.39%，同比+17.25%。
• 库存情况：山东轮胎样本企业库存环比增加，库存系数1.76，高于合理范围。

6. 库存数据

• 青岛保税区库存：截至12月11日，保税库存4.04万吨，一般贸易库存38.54万吨，合计42.58万吨，环比增加3.12%。
• 社会库存：106.1万吨，环比增加4.21%，同比下降1.45%。

7. 基差价差

• 全乳基差：-500元/吨，环比走强。
• 混合胶基差：-2000元/吨，持续偏弱。
• RU-NR价差：预计未来继续走强，因深色胶走弱，浅色胶相对偏强。

结论

综合来看，天胶市场在宏观预期降温后回归基本面逻辑，内需疲软、库存高位及海外供应增加对价格形成压制，而原料价格坚挺提供一定支撑。建议投资者关注基本面变化及基差走势，采取单边偏空策略，同时注意外需复苏情况及库存变化对市场的影响。