20260819-国金证券-中炬高新-600872.SH-经营逐步理顺_Q2延续修复态势_4页_1mb

中炬高新半年报分析总结

核心内容

中炬高新在2026年第二季度（Q2）业绩表现良好，延续了修复态势。公司上半年实现营收25.42亿元，同比增长19.23%，归母净利润4.14亿元，同比增长61.25%。其中，Q2实现营收12.21亿元，同比增长18.54%；归母净利润1.51亿元，同比增长99.79%。业绩表现符合预期。

主要观点

1. 经营逐步理顺

• 基础调味品销售回暖：美味鲜在Q2实现收入11.1亿元，同比增长9.22%。其中，酱油收入略有下降，但鸡精鸡粉、食用油及其他产品收入分别增长35.76%、82.23%和56.64%，显示产品结构优化和市场恢复。
• 味滋美贡献增长：自2026年3月起纳入公司业绩，丰富了产品种类并拓展了餐饮业务，推动“1+N”产品矩阵完善。
• 区域市场恢复：东部、南部、中西部和北部区域收入分别同比增长27.11%、10.01%、40.03%和12.45%，其中中西部增长最快。公司加强了重点省份的渠道建设和终端覆盖，期末经销商数量净增至2765家。

2. 供应链提效与费用管理优化

• 毛利率提升：Q2毛利率达43.2%，同比提升3.8个百分点，主要得益于采购体系优化和生产效率提升。
• 费用投放精准：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.05、0.64和0.76个百分点，财务费用率上升0.54个百分点。公司通过精细化费用管理，提高了费用使用效率。
• 扣非净利率提升：Q2扣非净利率为10.46%，同比提升2.43个百分点，显示公司盈利能力增强。

3. 增长路径清晰

• 产品端：公司稳固基础调味品市场，围绕健康化、功能化升级核心品类，并借助味滋美拓展川式复合调味料与B端餐饮定制业务。
• 渠道端：公司持续推进重点省份、餐饮团餐、内容电商及海外市场建设，渠道秩序改善，推动业绩增长。
• 未来增长预期：公司有望进入新一轮增长阶段，内生修复与外延并购并行，提升整体竞争力。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为7.0亿元、8.0亿元和9.1亿元，同比分别增长29%、15%和13%。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为21x、18x和16x，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，需持续关注食品安全问题。
• 市场竞争加剧风险：调味品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 内部改革不及预期风险：公司正在进行内部调整，若改革效果不达预期，可能影响业绩表现。

投资建议

• 市场评级分析：根据相关报告，市场对中炬高新的投资建议主要为“买入”和“增持”，评分在1.00至2.0之间，显示市场整体看好公司未来表现。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

财务数据摘要

投资者注意

• 公司报告中提及的风险提示包括食品安全、市场竞争及内部改革不及预期。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策的唯一依据，需结合自身风险承受能力及投资目标进行判断。
• 报告内容由国金证券研究所发布，具有专业性和参考价值，但不保证其准确性或完整性。

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