20160925-广发证券-汽车及汽车零部件行业：电动转向——智能汽车核心产品_30页_1mb

汽车及汽车零部件行业分析：电动转向系统发展趋势与投资建议

核心内容概述

本报告主要分析了汽车转向系统的发展历程、分类及其特点，重点探讨了电动转向系统（EPS、EHPS）在当前和中长期的市场前景、技术趋势以及行业竞争格局。同时，结合政策、法规和市场需求，提出了对电动转向系统行业的投资建议，并列出了主要风险提示。

主要观点与关键信息

当前看点：油耗法规与电动化推动EPS、EHPS渗透率提升

• 节油优势：EPS和EHPS相比HPS具有更好的节油效果，可有效帮助车企满足日益严格的油耗法规。
• 新能源汽车需求：由于电动汽车无法使用HPS系统，EPS和EHPS成为新能源汽车的必备转向系统。
• 市场现状：2013年，EPS在国内的装配率约为37%，EHPS约为3%。随着新能源和混动汽车销量增长，渗透率有望大幅提升。
• 政策推动：严格的油耗法规及可能的碳排放和油耗积分政策，将促使车企加快电动转向系统的应用。

中长期看点：电动转向系统是实现智能驾驶的必选

• 智能汽车发展：随着ADAS产品落地及车联网协议冻结，智能汽车进入关键发展期，电动转向系统是实现智能驾驶的核心部件。
• 技术需求：智能汽车功能如自动紧急避让、车道辅助等，均需配备电动转向系统。
• 行业愿景：智能汽车的普及将使EPS和EHPS成为乘用车的标配，推动行业进一步发展。

投资建议

• 重点推荐：德尔股份已成功研发EHPS电液泵和EPS电机，其中EHPS电液泵已进入量产阶段，EPS电机也获得客户批产计划反馈，公司业绩有望回升。
• 建议关注：浙江世宝作为电动转向系统供应商，也值得关注。

风险提示

• 油耗法规推进力度不及预期
• 新能源汽车发展不及预期
• 智能汽车发展不及预期

电动转向系统分类及特点

市场空间预测

• EPS市场空间：预计2020年市场渗透率为65%，市场规模可达213亿元。
• EHPS市场空间：预计2020年市场渗透率为15%，市场规模可达60亿元。
• 敏感性分析：EPS和EHPS市场规模随渗透率和汽车产量增长而扩大。

行业主要竞争者

1. 德国博世：全球领先的EPS供应商，市场份额达23%。
2. TRW：被ZF收购，市场份额17%，产品覆盖多种车型。
3. 捷太格特：EPS市场占有率全球第一，市场份额超过30%。
4. 耐世特：全球第五大转向系统供应商，EPS收入占比达59.5%。
5. 株洲易力达：国内EPS龙头企业，市场份额达75%。
6. 湖北恒隆：具备多种转向系统配套能力，产品覆盖广泛。
7. 豫北转向：国内电动转向系统研发和生产领先企业。
8. 浙江世宝：国内领先的电动转向系统供应商。
9. 德尔股份：已具备EHPS电液泵和EPS电机生产能力，业绩有望回升。

技术发展趋势

1. 无刷电机：将逐步取代有刷电机，提升效率与可靠性。
2. 主动回正技术：提升转向响应与安全性。
3. 非接触式传感器：替代滑动变阻式传感器，提高操控精度。
4. 线控转向系统（SBW）：取消机械连接，提升安全性和操控自由度。

政策与市场背景

• 油耗法规：2016年实施第四阶段油耗限值法规，目标为2020年国产乘用车平均油耗降至5L/100km。
• 新能源政策：补贴政策落地及可能的碳排放政策，将推动新能源汽车及混合动力汽车发展。
• 智能汽车政策：政府出台多项政策扶持智能网联汽车，推动行业快速发展。

总结

电动转向系统在当前和中长期均具有广阔的发展前景。随着油耗法规趋严、新能源汽车发展提速及智能汽车普及，EPS和EHPS将逐步成为市场主流。德尔股份作为具备核心技术与客户资源的企业，有望在这一趋势中受益，值得重点推荐。同时，浙江世宝等企业也应关注。未来电动转向系统行业将朝着更节能、更智能的方向发展，技术革新和政策支持是推动行业增长的关键因素。