20140806-申万宏源-肉鸡行业_深度报告-产业链深度去产能_高企景气有望跨年_24页_879kb

肉鸡行业深度研究报告总结

核心内容

2014年8月6日发布的研究报告指出，肉鸡行业正处于深度去产能阶段，行业景气度有望在2015年显著回升。行业周期性特征明显，产品价格波动是主要驱动因素，而供给端的变化尤为关键。通过产业链的逐步去产能，预计三季度肉鸡产品价格将上涨，带动相关上市公司盈利改善。

主要观点

• 供需结构决定价格波动：肉鸡产品价格波动主要由供需结构变化决定，而需求具有短期平稳特性，因此供给变化是核心影响因素。
• 祖代产能收缩显著：2014年祖代种鸡引种量大幅下降，引种配额缩减至119万套，预计7-8月份祖代在产种鸡存栏量将减少10%，有助于产业链整体产能缩减。
• 父母代与商品代鸡苗价格回升：预计三季度父母代鸡苗价格将回升至成本线以上，商品代鸡苗均价有望抬升至2-2.5元/羽。
• 鸡肉价格上涨：三季度因双节消费旺季，鸡肉价格有望上涨至11700元/吨以上，推动行业景气度持续改善。
• 上市公司盈利改善：益生股份、ST民和、圣农发展等上市公司盈利有望在2014Q3-2016年持续改善，EPS预测分别为0.07/0.63/0.86元、0.08/0.38/0.43元、0.21/0.43/0.55元。
• 行业估值与投资建议：当前股价对应15年EPS为20倍、18倍、32倍，均低于历史估值波动区间，维持行业“看好”评级，建议关注行业景气度恢复带来的投资机会。

关键信息

产业链结构与周期

• 白羽肉鸡产业链包括祖代种鸡、父母代种鸡、商品代肉鸡，从祖代引种到商品代出栏约14个月。
• 2014年祖代种鸡引种量为54万套，同比下降39.3%。
• 祖代在产种鸡存栏量下降至101.3万套，预计三季度将缩减至90-100万套。

产品价格预测

• 父母代鸡苗：预计14Q3均价回升至15元/套以上。
• 商品代鸡苗：预计三季度均价抬升至2-2.5元/羽。
• 肉毛鸡：预计三季度均价上涨至4.64元/斤以上。
• 鸡肉：预计三季度均价上涨至11700元/吨以上。

上市公司盈利预测

• 益生股份：14Q3-16年EPS分别为0.07/0.63/0.86元，盈利弹性显著。
• ST民和：14Q3-16年EPS分别为0.08/0.38/0.43元，预计14年扭亏、15年持续增长。
• 圣农发展：14Q3-16年EPS分别为0.21/0.43/0.55元，盈利改善显著。

风险提示

• 祖代种鸡减产计划放松可能导致行业产能恢复。
• 父母代种鸡产能收缩有限，可能影响行业景气度。
• 偶发因素如疫情、食品安全事件可能冲击需求。

投资建议

• 维持行业“看好”评级。
• 推荐顺序为：益生股份、ST民和、圣农发展。
• 当前股价对应15年EPS分别为20倍、18倍、32倍，均低于历史估值波动区间，可作为投资参考。

附录：相关上市公司历史相对估值

• 益生股份：PE（ttm）波动区间为65-19倍，五年平均为19倍；P/S和P/B分别为6倍、3倍。
• ST民和：PE（ttm）波动区间为-407至-94倍，五年平均为-94倍；P/S和P/B分别为3倍、3倍。
• 圣农发展：PE（ttm）波动区间为70至-41倍，五年平均为14倍；P/S和P/B分别为4倍、4倍。

总结

本报告分析了2014年肉鸡行业去产能情况，指出行业景气度有望在2015年显著回升。产品价格波动是核心驱动因素，预计三季度肉鸡产品价格将上涨，带动相关上市公司盈利改善。报告维持行业“看好”评级，推荐关注益生股份、ST民和、圣农发展等公司，同时提醒投资者注意祖代种鸡减产计划放松、父母代产能收缩有限、偶发因素冲击需求等风险。