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九毛九 (9922.HK) 买入评级分析总结

核心内容概览

九毛九 (9922.HK) 是一家专注于中式快餐与火锅餐饮的品牌企业，其核心业务包括太二、怂火锅和赖美丽烤鱼等品牌。公司目前股价为18.88港元，目标价为24.8港元，预计未来一年内涨幅不小于20%。公司整体表现出较强的经营韧性，尤其在单店模型方面具备良好盈利能力，并计划通过海外市场拓展及新品牌孵化提升品牌势能。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022财年业绩：公司全年收入同比下降4.2%至40.06亿元人民币；净利润为0.56亿元，同比下降85.1%，主要受疫情反弹及汇兑损失影响。
• 净利润率：剔除汇兑影响后，净利润率约为3.4%，显示公司基本面相对稳健。
• EPS预测：预计2023年EPS为0.46元，2024年EPS为0.75元。

2. 品牌表现

• 太二：截至2022年底，门店数达450家，全年收入31.08亿元，同比下降5.6%。尽管受疫情影响，但门店层面经营利润率仍保持在14.3%，单店模型具备较强韧性。2023年计划新开120家门店，其中15家为海外市场门店。
• 怂火锅：2022年新开18家门店，年底门店数达27家，开店目标超额完成。品牌势能持续提升，2023年预期新增25家门店，进一步验证其模型。
• 赖美丽烤鱼：仍处于模型打磨阶段，计划在疫情后消费场景复苏背景下择机开店，持续迭代产品与品牌。

3. 财务数据

• 财务表现：公司毛利率保持稳定，2022年为63.9%，预计2023年将提升至64.3%。净利率从2022年的1.2%回升至2023年的9.6%，显示盈利能力逐步改善。
• 盈利能力：2023年预计归母净利润为665百万元，同比增长1249.5%；2024年预计归母净利润为1098百万元，同比增长65.1%。
• 资产负债情况：2022年资产负债率为40.8%，预计2023年将上升至43.3%。流动比率与速动比率有所下降，但仍保持在合理区间。
• 现金流：2023年预计营运性现金流为1,427百万元，投资性现金流为-636百万元，融资性现金流为-725百万元，整体现金流管理能力较强。

4. 股票评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为24.8港元，对应2023年48倍PE和2024年29倍PE。
• 估值分析：公司当前PE为36.3倍，未来两年有望进一步下降，显示估值空间较大。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：24.8港元
• 现价：18.88港元
• 预计升幅：31.4%
• 总股本：1,454百万股
• 总市值：27,451百万港元
• 52周高低：23.95/11.6港元

股东结构

• 主要股东：管毅宏，持股比例37.34%

未来计划

• 门店拓展：2023年计划新增120家门店，其中15家为海外门店。
• 品牌孵化：继续推进怂火锅和赖美丽烤鱼的品牌发展，尤其是赖美丽烤鱼将在合适商圈择机开店。

财务预测（单位：人民币百万元）

投资建议

公司受益于餐饮消费回暖及降本增效的持续显现，未来两年业绩有望显著改善。公司具备稳健的经营管理风格及强大的新品牌孵化能力，维持“买入”评级，目标价为24.8港元。

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分析员声明

本报告由分析师陈欣（SFC: BLO515）撰写，其具备香港证监会授予的第四类牌照，以独立、客观的态度出具本报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。