20180403-安信证券-新三板IPO策略（系列十二）_药明康德过会_医药类独角兽加速回归_16页_736kb

新三板IPO动态及医药类中概股回归分析（2018年4月3日）

核心内容概览

2018年3月26日至3月30日，A股IPO审核情况显示，共6家企业首发上会，其中2家顺利过会，周通过率为33.33%。药明康德和绿色动力成功过会，而天益医疗、国盛智能和恐龙园未通过审核，康辰药业被暂缓表决。药明康德作为新三板企业合全药业的母公司，成为中概股以IPO形式回归A股的首单。

主要观点

• IPO审核趋严：自“大发审委”成立以来，IPO审核趋势明显趋严，截至2018年3月30日，共审核159家公司，其中84家通过，通过率约为52.83%。
• 新三板企业表现：34家新三板企业通过审核，占比21.38%，新三板企业整体通过率为47.06%。
• 药明康德成功过会：药明康德作为生物医药领域的潜在“独角兽”，是国内最大的小分子医药研发服务企业，全球排名第11位，成功过会标志着医药类中概股加速回归A股。
• 迈瑞医疗拟重回A股：迈瑞医疗曾于美股上市，后私有化并计划在A股上市，拟登陆深交所创业板，募集资金66.26亿元。
• 港股IPO情况：2018年3月26日至30日，港股共7支新发行股票，其中中国新华教育募资最高，达12.398亿港元，行业分布广泛。

关键信息

1. 上周A股IPO情况总览

2. 药明康德过会要点

• 公司背景：药明康德是新三板企业合全药业的母公司，是国内规模最大的小分子医药研发服务企业，全球排名第11位。
• 主营业务：主要向制药巨头提供“研发外包”业务，是医药界“华为”。
• 募资计划：拟公开发行不超过1.04亿股，募资57.41亿元，其中17.2亿元用于苏州药物安全评价中心扩建项目，8.43亿元用于美国细胞及基因治疗商业化cGMP工厂建设项目，5.64亿元用于天津化学研发实验室扩建升级项目。
• 业绩表现：2015年全年营业收入48.83亿元，净利润3.05亿元；2016年全年营业收入61.16亿元，净利润9.75亿元；2017年1-9月营业收入56.78亿元，净利润10.63亿元。

3. 恐龙园IPO被否原因分析

• 同业竞争问题：控股股东控制的恐龙谷温泉、恐龙城大剧场、常州环球恐龙城实业等公司与发行人存在同业竞争。
• 广告费用占比高：广告宣传及制作费占销售费用的比例在60%以上，引发对独立性和关联交易的质疑。
• 盈利能力问题：2016年营业收入和净利润大幅下滑，且上海迪士尼开业对业绩造成影响，引发对持续盈利能力的担忧。
• 现金销售占比高：现金销售金额占收入比重较高，需说明其内部控制制度的有效性及真实性。
• 管理咨询业务收入确认方式：管理咨询业务依据工作量采取完工百分比法确认收入，且毛利率较高，引发对收入确认合理性和净利润增长的质疑。
• 短期偿债能力：报告期内，发行人流动资产远低于流动负债，需说明短期偿债能力和资产负债结构的合理性。

4. 迈瑞医疗IPO情况

• 公司背景：迈瑞医疗是深圳走出的高端医疗器械巨头，总部设在中国深圳，全球设有40家境外子公司。
• 募资计划：拟公开发行不超过1.216亿股，募资66.26亿元，拟用于光明生产基地扩建、南京迈瑞外科产品制造中心、研发创新平台升级、营销服务体系升级等项目。
• 业绩表现：2015-2017年分别实现营业收入80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元；净利润分别为9.41亿元、16.00亿元、25.89亿元。
• 行业前景：国家产业政策支持医疗器械行业发展，全球医疗器械行业持续稳定增长。

5. 港股IPO情况

6. 新三板IPO排队情况

• 上交所主板：118家新三板企业排队，其中5家已过会待挂牌（福达合金、南京证券、长江材料、新产业生物、泰林生物），1家被暂缓表决（明德生物）。
• 深交所中小板：部分企业处于预披露更新或已反馈状态。
• 深交所创业板：部分企业处于预披露更新或已反馈状态。

7. IPO辅导新增企业

• 新增辅导企业：众智软件、图腾信息、湘佳牧业。
• 辅导机构：国都证券、华安证券、民生证券。
• 总市值：众智软件6.2568亿元，图腾信息7.8亿元，湘佳牧业1.791875亿元。
• 市盈率：众智软件19.02，图腾信息34.84，湘佳牧业3.01。

风险提示

• 政策风险：IPO审核趋严，新三板转板过汇率不达预期。
• 市场风险：IPO通过率可能受市场环境影响。

结论

药明康德和迈瑞医疗作为医药领域的“独角兽”企业，成功过会和拟重回A股，标志着医药类中概股加速回归。新三板企业IPO排队情况显示，尽管审核趋严，但仍有多家企业在积极筹备上市。港股IPO情况显示，教育、广告、药品等行业受到关注，募资总额较高。整体来看，医药行业在政策和市场需求的推动下，发展前景广阔，IPO成为其融资和扩张的重要途径。