20251227-广发期货-国债期货周报_期债情绪或略有好转_关注年末资金面波动_53页_3mb

报告摘要

国债期货周报总结

核心内容

本期国债期货周报主要围绕国债期货行情、宏观基本面跟踪、政策面跟踪以及资金面跟踪四个核心板块展开，分析了当前经济形势、市场情绪、政策导向及资金面变化对国债市场的影响。报告指出，期债情绪略有好转，但跨年资金面波动仍需关注，同时宏观经济和政策面呈现出一定的复杂性。

主要观点

1. 国债期货行情

期债价格略有回升，多数品种成交下行，但持仓量上行，表明市场多头情绪有所回暖。
10年期国债利率在1.85%附近为阻力位，T2603合约在107.8-108附近有支撑。
30年期国债活跃券在2.28%附近或为阶段顶部，TL合约底部逐渐清晰，但需谨慎对待。
期现策略上，建议参与2603合约正套和基差做阔策略，TL合约基差走阔可关注多头替代机会。

2. 宏观基本面跟踪

11月PMI显示制造业和非制造业均处于收缩区间，但供需反弹，生产指数和新订单指数均有所回升，价格端改善。
CPI同比涨幅扩大至0.7%，主要得益于基数回落，核心CPI维持在1%以上，服务价格季节性回落。
PPI同比跌幅扩大至-2.2%，但环比上涨0.1%，反内卷、国际大宗商品价格上涨成为支撑因素。
社融新增2.49万亿元，信贷新增3900亿元，社融结构显示企业短贷、表外融资有所增长，但居民消费和地产贷款仍偏弱。
出口增速超预期，但对美出口同比大幅下滑，新兴市场（如欧盟、非洲、拉美）成为主要拉动因素。

3. 政策面跟踪

四季度货币政策委员会会议指出，货币政策将更加注重贷款质量而非总量投放，融资成本低位运行成为重点。
中央经济工作会议强调稳中求进，扩大内需和稳增长是政策基调，房地产和资本市场改革持续推进。
“十五五”规划相较于“十四五”更加注重需求动能和科技创新，提出高质量发展、科技自立自强和绿色转型等目标。
政策性金融工具和专项债持续发力，5000亿元新型政策性金融工具已投放完毕，支持数字经济、人工智能、低空经济等领域。
中美贸易摩擦持续，关税政策存在不确定性，100%关税尚未实施，但对等关税和技术限制仍对市场情绪构成影响。

4. 资金面跟踪

央行流动性投放持续，12月通过买断式逆回购和MLF操作净投放2000亿元，跨年资金面整体平稳。
短期资金利率季节性波动可控，7天和隔夜利率可能上升，但跨年后一周预计转松。
同业存单利率多数下行，1M和3M利率有所下降，6M利率略有回升。
Shibor利率整体下行，隔夜和7天期资金利率下降，中长期利率波动幅度较小。
跨年资金流动性充裕，市场整体延续宽松态势。

关键信息

1. 市场情绪与策略

债市情绪略有好转，T合约可逢回调做多，TL合约底部逐渐明晰。
期现策略建议关注正套和基差做阔机会，T2603合约为主要关注点。

2. 宏观经济数据

PMI显示供需反弹，但整体仍偏弱。
CPI上涨，PPI跌幅扩大，出口增速超预期，但对美出口仍面临压力。
工业增加值略低于前值，但高技术产业表现较好。
消费大幅下滑，社零同比仅1.3%，但部分领域如餐饮、烟酒有所好转。
固定资产投资仍偏弱，地产投资持续下滑，基建投资亦承压。

3. 政策动向

货币政策更注重结构功能和总量与结构双重调节。
财政政策强调积极有为，地方债和专项债持续发力。
“十五五”规划更加强调需求端和科技创新，提出绿色转型、数字人民币等新方向。
中美贸易摩擦仍在持续，关税政策存在不确定性，但谈判信号有所出现。

4. 资金面变化

央行流动性投放维持，跨年资金波动可控。
短期利率季节性下行，中长期利率保持平稳。
市场利率整体下行，流动性充裕，但需关注1月国债净买入情况。

结论

本期国债期货市场呈现震荡格局，期债情绪有所好转，但市场缺乏明确驱动。宏观基本面显示经济仍面临一定压力，但政策支持和结构性工具为市场提供一定支撑。资金面整体稳定，流动性充裕，但跨年资金波动仍需关注。未来需密切关注政策落地、资金面变化及中美贸易谈判进展，以判断市场走势。