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雅迪控股（01585HK）投资点评总结

公司概况

雅迪控股为全球领先的电动两轮车制造企业，专注于核心零部件升级及海外市场拓展。当前股价94.1港元，研究机构给予“买入”评级。

市场表现

2024年上半年公司股价显著下跌，相对恒生指数表现疲软，反映短期需求承压。

半年报核心数据

• 营收：1441.4亿元，同比下滑15.5%；净利润103.4亿元，跌幅达13.0%。
• 销售与库存问题：宏观经济不确定性及分销商去库存拖累销量，电动自行车/踏板车销量分别下降19.1%/28.9%。
• 盈利能力提升：毛利率提升11个百分点至18.0%，净利率上升0.2个百分点至7.2%，主要得益于产品组合优化及电池/电驱产品涨价。

政策与需求展望

1. 政策支持
   公司入选行业“白名单”，有望受益于项目申报、融资及“以旧换新”政策。预计叠加新国标落地，有望推动合规市场需求升级及龙头份额提升。
2. 需求变化
   新国标政策短期内促进经销商补库与新产品上市，中长期或提升合规成本，利好雅迪等头部企业。5月至6月销量已逐步回升，旺季预期增强。

盈利预测

德邦证券预计2024-2026年营业收入分别为323.47亿、362.34亿、399.29亿元（同比增长-7.0%、12.0%、10.2%）；净利润分别为25.75亿、29.66亿、33.83亿元。

投资评级与风险

• 评级：维持“买入”，目标PE为11-8倍（2024-2026年）。
• 风险：海外拓展不及预期、终端需求疲软、国标监管趋严、电池安全事件影响等。

总结要点
雅迪控股短期受宏观经济与去库存影响承压，但中长期政策支持（白名单、以旧换新、新国标）与龙头竞争优势有望推动业绩修复。公司通过产品升级与成本控制持续提升盈利能力，维持“买入”评级。