20200928-鲁证期货-黑色产业链投资策略周报_环保限产利多面临兑现_黑色将再度考验需求成色_14页_2mb

环保限产利多面临兑现，黑色将再度考验需求成色

核心内容总结

一、黑色行情回顾与展望

9月底以来，黑色产业链出现较大幅度反弹，主要受以下因素驱动：

• 价格调整兑现悲观预期：钢材价格经历了较大幅度调整，市场情绪有所改善。
• 钢材成交活跃：建材成交创历史新高，市场信心有所恢复。
• 环保限产政策发布：生态环境部及地方如山西、唐山发布秋冬季限产通知，对供给端形成利好。

然而，随着环保政策逐步落地，供给端利多因素逐渐兑现，后续将面临钢材需求是否持续的考验。当前钢材库存处于高位，若需求不及预期，黑色整体或将重回弱势。

二、宏观政策与下游需求分析

1. 钢铁行业PMI持续回落

• 9月钢铁行业PMI指数为 43.9%，环比下降3.1个百分点，连续第四个月下滑。
• 新订单指数环比下降9个百分点，显示市场需求不及预期。
• 与之形成对比的是，制造业PMI保持在 51.5% 的扩张区间，经济复苏势头仍在。

2. 房地产市场表现疲软

• 全国城市地产销售同比减少，30大中城市商品房成交面积同比减少 8.3%。
• 土地市场持续降温，100城土地成交建筑面积同比减少约 30%。
• “三条红线”政策限制了地产融资，影响房地产开工，进而影响钢材需求。

三、品种供需形势分析

1. 钢材

• 价格与成交：节后钢材价格反弹，成交活跃，建材成交量创历史新高。
• 产量与库存：节后钢材产量微降，库存大幅上升，尤其是螺纹钢和热卷库存环比增加。
• 需求表现：节后消费量回落，表观消费数据下降，需关注需求持续性。

2. 铁矿石

• 价格走势：铁矿石期货价格大幅上涨，主要受现货报价坚挺和基差修复影响。
• 供需形势：发运量回升，港口库存继续垒库，但环保限产对需求端影响有限。
• 库存与基差：铁矿石库存高位，基差修复后仍存在调整空间，短期走势偏多。

3. 炼焦煤与焦炭

• 现货走势：煤焦现货稳中偏强，价格仍有上冲可能。
• 库存变化：焦煤、焦炭库存整体下降，支撑价格走高。
• 环保限产影响：随着秋冬季到来，环保限产趋严，需关注其对供需的具体影响。

4. 合金（硅锰、硅铁）

• 硅锰：市场整体偏弱，港口库存压力大，需求环比下降，预期价格偏弱但下行空间有限。
• 硅铁：市场稳定运行，供需关系偏紧，现货价格维持平稳，预期节后以稳定为主。

5. 动力煤

• 价格走势：动力煤价格小幅上行，维持强势。
• 供给与需求：供给受限于产能倒查、安全检查及运输限制，需求因电厂发电量、水泥等维持高位，支撑价格。

四、策略建议

• 趋势策略：黑色长期趋势维持弱势，建议逢高建立趋势空单。
• 期权策略：可卖出钢材、原料远月虚值看涨期权或买入看跌期权持有。
• 期现策略：买螺纹现货抛盘面，逐步获利平仓。
• 套利策略：铁矿石1-5正套，逢低参与；逢低做多01钢矿比价持有。
• 重点关注：下周金融数据表现、钢材需求及成交情况。

五、风险提示

• 钢材需求若持续疲软，黑色整体将面临回调压力。
• 环保限产政策的执行力度与效果将影响市场供需关系。
• 原料价格波动可能对黑色产业链产生连锁反应。
• 市场有风险，投资需谨慎。