20250903-东吴证券-富创精密-688409.SH-2025年中报点评_业绩短期承压_看好零部件龙头平台化布局下的长期成长性_3页_407kb

富创精密（688409）2025年中报分析与展望

报告核心观点： 富创精密（688409）在2025年上半年受到前期投资扩张影响，业绩短期承压，但毛利率有所改善，经营性现金流显著好转。公司客户结构集中公司重点发展核心零部件，加速国产替代，核心客户渗透率持续提升，与战略投资伙伴协同增效。预计公司长期成长性良好，维持“增持”评级，动态PE对应2025E为66倍，2026E为45倍，当前估值水平具有吸引力。

一、公司基本面情况

• 业绩表现： 富创精密2025年上半年总营收为17.24亿元，同比增长14.4%；归母净利润为1228万元（扣非亏损162万元），同比下降89.9%（扣非下降101.5%）。收入增长但利润大幅下滑，主要原因为产能提前布局和人才储备产生的前期费用投入增加，如折旧费用上升、人工成本增加及咨询费增多等。进入Q2单季后，业绩显著修复。
• 盈利能力： Q2单季实现归母净利润3443万元，环比扭亏为盈。尽管同比仍下滑43.9%，但环比大幅改善。2025年上半年销售毛利率26.5%，同比略有提升；销售净利率同比下降至0.2%。Q2单季毛利率恢复至28.4%，净利率扭亏回升至3.9%。
• 现金流状况： 公司经营性现金流量净额在2025上半年达到1.49亿元，同比大幅改善（2024上半年为-1亿元），显示公司回款能力增强，现金流管理优化。
• 合同与订单情况： 截至2025年中，合同负债增长207.4%，期货手续费收增多，显示未来订单获取情况向好。
• 资产负债结构： 库存处于较高水平，2025年上半年资产负债率为48.49%，营运资本占总资产比例较高。

二、运营与战略情况

• 客户结构： 坚持“大客户战略+平台化布局”，前五大客户贡献了超过75%的收入，核心客户的订单确定性高，订单兑现能力强。
• 产品布局与技术研发： 精密零部件方面取得重要突破，匀气盘、金属加热盘等产品积极布局，打破技术壁垒，实现量产销售，看好其在先进制程设备及国产替代加速背景下的增长潜力。
• 海外扩张与协同： 公司在北京、南通等多地建立生产基地，且对新加坡工厂进行了认证交付，属于地交付能力提升。此外，于2025年上半年联合投资方收购Compart，此次并购加强了在气体传输领域的整合能力，协同效应积极，气体传输系统业务订单和收入均实现高速增长。

三、盈利预测与估值

分析师维持公司后续盈利预测，并根据报告期间的中报数据进行了小幅调整。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.2/4.8/6.5亿元，动态PE分别调整至66/45/33倍。东吴证券给予公司“增持”评级。

四、风险提示

报告同时提到了富创精密面临的风险，主要包括行业周期波动、原材料价格起伏以及地缘政治不确定性等因素，这些因素可能对公司经营和股价表现产生一定影响。

📊总结：富创精密是半导体设备零部件龙头公司，业绩短期受前期投入拖累，但现金流改善、毛利率恢复、客户结构集中且产品积极布局，叠加海外并购协同，体现出较强的平台化扩张潜力和较好的长期成长预期，维持“增持”评级。