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库存低位，锌镍继续高位震荡

——国信期货锌镍周报（2022年5月22日）

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一、锌基本面分析

1.1 精炼锌价格及价差

• 伦锌周度上涨4.68%，报3705美元/吨；
• 沪锌主力2206合约上涨0.63%，报25685元/吨；
• LME锌升贴水维持在3.75美元/吨。

1.2 锌精矿加工费

• 进口矿加工费维持240美元/干吨；
• 国产锌精矿加工费为3600元/吨，运行区间为3500-3700元/吨，较上周下降25元/吨。

1.3 锌精矿、精炼锌进口盈亏

• 锌精矿进口亏损547元/金属吨；
• 精炼锌进口亏损3775元/吨。

1.4 冶炼成本与利润

• 国产矿冶炼理论成本为25695元/吨，综合利润2980元/吨；
• 进口矿冶炼理论成本为25240元/吨，综合利润2433元/吨。

1.5 交易所库存

• LME锌库存8.66万吨，较上周持平；
• 上期所锌库存16.65万吨，较上周减少0.06万吨。

1.6 社会库存、保税区库存

• 锌锭社会库存24.91万吨，较上周增加0.38万吨；
• 保税区库存低位运行，受进口亏损影响。

1.7 初端消费：镀锌、锌合金、氧化锌

• 镀锌周度开工率60.24%，较上周上涨2.49%；
• 上海疫情影响消退，物流逐步恢复，下游开工率上行。

1.8 终端消费：地产与基建

• 地产与基建消费低迷，4月土地购置面积、新开工面积同比仍为负值；
• 竣工面积同比大幅下滑至-11.9%；
• 基建投资累计同比为6.5%，较3月下降2个百分点。

1.9 终端消费：汽车、家电

• 4月汽车产量同比下跌43.6%；
• 家电领域，彩电同比微增1.5%，空调同比转负至-4%；
• 冰箱、洗衣机维持负增长，跌幅扩大。

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二、镍基本面分析

2.1 精炼镍价格及价差

• 伦镍周度上涨1.1%，报27675美元/吨；
• 沪镍主力2206合约上涨4.52%，报212800元/吨；
• LME镍升贴水由-90.5美元/吨升至-32美元/吨；
• 沪镍基差由13450元/吨降至11700元/吨。

2.2 精炼镍进口

• 精炼镍进口盈利7788元/吨；
• 3月进口量1.9万吨，同比增加58.33%。

2.3 精炼镍-镍生铁价差

• 精炼镍较高镍生铁高出645元/镍点；
• 4月中国与印尼镍生铁产量合计12.7万吨，同比增加24.27%。

2.4 硫酸镍-精炼镍价差

• 纯镍溶解硫酸镍仍处亏损状态；
• 4月硫酸镍产量同比增速为-6.07%，增速明显下滑。

2.5 精炼镍库存

• LME镍库存7.19万吨，较上周下降810吨；
• 上期所镍库存3183万吨，较上周减少671吨。

2.6 下游不锈钢产量及库存

• 无锡和佛山不锈钢库存合计75.12万吨，较上周减少1.14万吨；
• 4月不锈钢产量305.19万吨，同比增加5.5%。

2.7 下游三元前驱体产量

• 4月三元前驱体产量6.02万吨，同比增加38.74%；
• 811类型三元前驱体产量1.74万吨，同比增加56.23%；
• 三元电池仍保持高镍化趋势。

2.8 终端消费：地产与基建

• 与锌类似，地产与基建消费低迷，4月土地购置面积、新开工面积同比负增长；
• 竣工面积同比大幅下滑至-11.9%；
• 基建投资累计同比为6.5%，较3月下降2个百分点。

2.9 终端消费：新能源车

• 3月新能源车产量51.8万辆，同比增长121.4%。

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三、行情观点及操作建议

锌后期走势及操作建议

• 供给：外盘锌精矿加工费高位，欧洲炼厂利润修复，开工率或有所上行；
• 需求：下游镀锌开工率上行，但终端地产需求低迷，后期将进入施工淡季；
• 库存：LME库存处于低位，国内库存仍偏高；
• 结论：供给端改善，需求端短期乐观，但终端地产拖累基本面；
• 交易建议：短线高位震荡，建议暂时观望；
• 风险点：货币政策收紧、LME库存继续走低、国内疫情反复。

镍后期走势及操作建议

• 供给：菲律宾雨季结束，镍矿、镍铁供给或增加；
• 需求：不锈钢累库严重，现货价格坚挺但成交偏弱；
• 库存：LME库存持续低位，去库缓慢；
• 结论：供需偏空，但库存低位限制下行空间，波动率可能放大；
• 交易建议：建议暂时观望，注意上期所库存过低可能引发逼仓风险；
• 风险点：货币政策收紧、国内疫情反复。

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五、分析师信息

• 分析师：李祥英
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• 投资咨询号：Z0017370
• 联系方式：电话 0755-23510000-301707，邮箱 15623@guosen.com.cn