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RVO是否存在下调的可能

核心内容概述

本报告分析了2022年6月油脂市场的主要影响因素，包括马来和印尼的棕榈油产量、出口政策、印度需求变化、中国进口利润及库存情况，以及天气与地缘政治对市场的影响。整体来看，油脂市场处于中性偏空状态，短期内价格震荡加剧，中长期则可能因供需矛盾缓解而有所改善。

主要观点总结

马来棕榈油：劳动力不足引发减产

• 产量预期：5月产量预计大幅减产，环比数据为-13%，Sppoma数据为-8%，预计在130万吨左右，为历史同期最低水平。
• 出口情况：5月出口环比增长24%，约131万吨；印尼出口解禁未能有效缓解市场压力。
• 库存变化：5月期末库存预计降至145万吨，环比下滑11%，原有的累库进度被中断，后续库存将处于历史低位。
• 劳动力恢复：预计年底将有5.2万名外籍劳工进入马来西亚，但恢复时间较晚，对产量提升影响有限。目前外劳缺口约8-10万，影响产量恢复幅度约5%-10%。

印尼棕榈油：出口政策趋好，但库容压力大

• 最新政策：印尼将DMO比率调整至20%，增强出口预期；5月将分配约100万吨棕榈油出口，优先考虑已注册散装食用油项目的企业。
• 产量增长：印尼3月产量为415万吨，环比增长8.2%，同比增加3.4%；预计全年产量增长5%左右。
• 出口恢复：若审批顺利，6月出口有望恢复至250万吨以上。
• 库存压力：预计6-8月国内库存将达800万吨，加上200万吨储备，库存可能在600万吨上下，2-3季度出口能否达到均值仍存疑问。

生柴与葵油：RVO下调预期与乌克兰出口变化

• RVO下调预期：美国环保署担忧高食品价格及汽油需求放缓，可能下调RVO；RIN市场走弱，LCFS价格回落至102美元/吨。
• 乌克兰出口：葵籽出口创新高，但折算至葵油仅8-9万吨，尚无法缓解油脂供应压力；运输方式由铁路转向海运，后续需关注海运运力是否能有效提升出口。

印度需求：库存与关税变化

• 进口与消费：4月总油脂进口91.3万吨，环比下降17%，同比下降13%；棕榈油进口57.3万吨，同比下降17%；豆油进口27.3万吨，同比增长89%；葵油进口仅5.4万吨，为历史最低。
• 库存分化：渠道库存与港口库存严重分化，4月渠道库存修正后，消费数据出现下滑，隐性库存增加可能进一步压制需求。
• 关税调整：印度下调毛豆油、毛葵油进口关税，利好国际豆油价格，拉高豆棕价差。

中国进口与库存情况

• 进口利润：远期进口利润恢复，9月、10月船期进口利润较好，贸易商积极买船，预计后期棕榈油库存将有所恢复。
• 国内消费：受疫情及印尼出口禁令影响，4月棕榈油液油消费仅7.4万吨。
• 库存状态：国内棕榈油库存约24.2万吨，豆油库存约92.1万吨，菜油库存20.9万吨，整体库存偏低。

东南亚棕榈油供需平衡分析

马来平衡表（单位：千吨）

印尼平衡表（单位：千吨）

关键信息总结

• 马来棕榈油产量受外劳短缺影响显著，5月产量预计大幅减产，库存将降至历史低位。
• 印尼出口政策有所松动，DMO调整至20%，出口预期增强，但库容压力大，库存可能在600万吨左右。
• 印度下调毛豆油、毛葵油进口关税，可能减少对棕榈油的需求，利好国际豆油价格。
• 中国远期进口利润恢复，贸易商积极买船，阶段性支撑期价。
• 天气与地缘政治因素对市场影响有限，但需持续关注。
• 生柴政策存在下调可能，市场对RVO调整有所担忧，可能影响豆棕价差。

结论

整体来看，油脂市场短期因马来减产与印尼出口政策变动而呈现高位震荡，中长期则因供需矛盾缓解可能趋稳。市场需关注外劳恢复、印尼出口审批进度、印度需求变化及中国进口动向，这些因素将对油脂价格走势产生关键影响。