【中国银河】通信行业深度报告-通信中报营收质量边际改善-AI和算力催生长期成长性显现_26页_2mb

通信行业深度报告总结

核心内容

2023年上半年，通信行业整体表现稳健，营收质量边际改善，利润率稳定增长。1H23通信行业相关公司（除ST及*ST）总营收同比增长6.48%，归母净利润同比增长8.72%，归母净利润率持续提升至9.44%。在费用率保持稳定的同时，产品市场认可度提升，带动营收质量改善。ROE水平有所增长，尽管资产周转率微降，但利润率的提升对ROE贡献显著。

主要观点

1. 营收质量提升：1H23通信行业相关公司营收质量稳步提升，利润率稳定增长，主要得益于外延发展新业务，增强公司成长能力。
2. 利润率增长：毛利率和净利率分别同比增长0.22pct和0.23pct，费用率整体下行，研发支出占比提升，体现对研发的重视。
3. 估值提升：通信行业PE（TTM）估值水平处于十年期低点，但2023年有所回升，整体估值仍低于上证指数、沪深300和深证成指，具备较大提升空间。
4. 算力与AI推动增长：算力板块毛利率和净利率显著提升，AI和云计算推动算力规模增长，带动行业景气度提升。
5. 运营商资本开支：三大运营商资本开支占比未达全年预算50%，下半年业务拓展动能较强，推动行业持续发展。
6. 5G应用与工业互联网：5G应用和工业互联网成为未来重点发展方向，相关板块盈利能力和增长潜力突出。
7. 物联网板块：毛利率相对稳定，研发费用增长巩固竞争优势，估值处于低位但有望随着经济复苏提升。
8. 通信应用板块：整体表现稳定，5G工业应用板块增长潜力较大，值得关注。

关键信息

• 营收与利润增长：1H23通信行业相关公司营收增长71家，利润增长62家，双增企业达52家，整体盈利能力回归正常水平。
• 费用率控制：费用率整体下行，研发支出占比提升，体现行业对研发的重视。
• 存货下降：1H23通信行业相关公司存货同比增速降至-3.84%，库存水位逐步下降。
• ROE提升：1H23通信行业相关公司ROE达5.28%，较1H22增长0.19pct，显示盈利能力增强。
• 运营商表现：中国移动、中国电信、中国联通营收和利润均实现增长，其中中国联通增长最快。
• 算力板块：算力板块毛利率和净利率显著提升，光模块、光器件等细分领域表现突出。
• 物联网板块：北斗上游及导航应用板块营收增长最快，但毛利率有所下降，整体估值处于低位。
• 通信应用板块：整体表现稳定，5G工业应用板块增长潜力较大，专网通信、智能卡等子板块处于估值低位。

投资建议

• 优选子行业：在数字中国基建、数据要素等政策支持下，通信+新基建板块有望率先预期上修。
• 高景气度与低估值结合：ICT基石光网络产业链复苏，光模块、温控节能等需求增长，通信运营商具备较强增长潜力。
• 重点标的：
  • 算力与光网络：天孚通信（300394）、中际旭创（300308）、新易盛（300502）、华工科技（000988）。
  • 通信运营商：中国移动（A+H）、中国电信（A+H）、中国联通（A+H）。

风险提示

• 国外政策不确定性：可能对行业发展造成影响。
• 5G规模化商用不及预期：可能影响行业增长。

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示通信行业营收、利润、费用率、毛利率、ROE及估值变化情况。
• 分析师信息：赵良毕，首席通信行业分析师，具备丰富的行业研究经验。
• 评级标准：根据行业和公司未来6-12个月的预期表现，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四类。

总结

通信行业在2023年上半年展现出营收质量提升、利润率增长及估值回升的积极趋势。AI和算力的普及推动了行业的长期成长性，运营商资本开支和云业务发展成为行业增长的重要驱动力。尽管部分子板块如通信应用和物联网仍处于相对低位，但整体行业景气度持续向好，具备较大发展空间。建议关注具备高景气度和低估值的子行业及优质标的，同时警惕国外政策和5G商用推进不及预期等风险。