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广发·早间速递总结：半导体制造崛起与批零社服行业展望

核心内容

广发证券发布的《半导体制造崛起系列：长存上市在即，国产NAND崛起》报告，聚焦于半导体制造行业的发展趋势，特别是长存控股的上市进程和国产NAND Flash技术的崛起。同时，报告还对批零社服行业进行了分析，指出消费市场逐步修复，优质成长标的值得关注。

半导体制造崛起系列

公司概况

• 长存控股：成立于2016年，是一家集芯片设计、晶圆制造、封装测试及系统解决方案于一体的半导体存储器IDM企业。
• 产品矩阵：聚焦3D NAND Flash，产品涵盖存储芯片、智能终端、企业级及消费级固态硬盘、致态个人存储产品等。

业绩表现

• 2026Q1业绩亮眼：实现营业收入470.42亿元，归母净利润333.79亿元，综合毛利率达76.77%。
• NAND Flash占比高：NAND Flash产品收入达452.38亿元，占主营业务收入的96.42%。
• 产品单价与成本变化：NAND Flash产品平均单价较2025年全年提升172.72%，单位成本下降9.38%，毛利率提升至78.73%。
• 产能利用率高：同期产能利用率达98.02%，显示生产效率和市场需求强劲。

行业趋势与机遇

• 技术升级：3D NAND向更高堆叠层数演进，工艺难度上升，推动刻蚀、薄膜沉积、清洗、CMP及量检测设备需求增长。
• 材料需求扩大：产线升级和研发验证将扩大硅片、化学品、光阻、电子特气、靶材及CMP材料用量。
• 国产替代机会：国产设备、零部件和材料在测试验证中获得更多机会，建议关注产业链核心受益标的。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发不及预期
• 行业竞争加剧

批零社服行业展望

行业韧性

• 行业整体表现出较强的韧性，特别是在消费市场底部修复阶段，优质成长标的值得关注。

子行业分析

• 美护：可选消费韧性增长，大促后品牌自播表现优秀，看好行业温和复苏下的低估优质资产。
• 教育：教培板块高景气持续，市场情绪向好。
• 免税：继续看好离岛免税景气度，旺季临近，销售数据或逐步改善，龙头业绩弹性与中长期成长空间值得期待。
• 人服：看好外包高景气持续与AI转型机遇。
• 珠宝：板块经历深度调整，金价企稳回升背景下，优质标的有望迎来估值修复。
• 商贸零售：7月社零同比增长0.6%，消费已从5月底部进入温和修复通道，渠道效率升级是当前最确定的选股线索。
• 跨境电商：欧美小额关税豁免全面取消，对中国跨境电商形成系统性重定价，受益方为拥有品牌溢价与本土渠道力的出海企业。
• 酒店：需求逐步企稳回升，估值处于历史低位，后续催化较多，建议关注中秋、国庆、秋假等节日带来的业绩提升。

风险提示

• 宏观经济低迷
• 市场竞争加剧
• 新品牌开拓不及预期

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