20210429-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_一季报业绩高增长；毛利率_净利率同比和环比均较大改善_4页_567kb

三一重工2021年一季报总结

核心内容概述

三一重工在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，同时毛利率和净利率同比与环比均有明显改善，反映出公司在成本控制和盈利能力方面的提升。公司还展现出强大的研发投入和国际化战略推进能力，为未来增长奠定基础。

一季报业绩表现

• 营业收入：333亿元，同比增长 93%
• 净利润：55亿元，同比增长 146%
• 扣非净利润：约53亿元，同比增长 170%
• 经营性净现金流：近10亿元，同比增长 334%
• 毛利率：约 30%，同比提升 2个百分点，环比提升 1个百分点
• 净利率：约 17%，同比提升 4个百分点，环比提升 6个百分点
• 期间费用率：约 12%，同比下降 1个百分点，环比下降 4个百分点

主要观点

1. 业绩高增长，盈利能力显著提升

• 公司一季度业绩大幅增长，主要得益于强大的降本能力，尽管原材料价格处于高位，但毛利率和净利率的提升表明公司在成本控制和运营效率方面表现优异。

2. 研发投入持续加大，提升核心竞争力

• 2020年研发投入达63亿元，同比增长 33%，营收占比 6.3%。
• 2021年Q1研发费用约14亿元，同比增长 126%。
• 公司计划未来每年将销售收入的 5% 投入研发，以增强技术创新能力和核心竞争力。

3. 数字化与国际化战略并行

• 公司在灯塔工厂1.0基础上推进灯塔工厂2.0建设，强化数字化转型。
• 海外市场表现强劲，2020年海外收入达141亿元，其中海外挖机销量突破1万台，同比增长 30% 以上。
• 在北美、欧洲、印度等主要市场占有率大幅提升，部分东南亚国家市场份额已升至第一。

4. 行业前景与公司定位

• 工程机械是中国的优势产业，公司具备规模经济、产业链优势和运营效率优势，有望从中国龙头逐步迈向全球龙头。
• 预计2021年全年工程机械销量有望增长 20%，其中挖掘机销量增长 20% 以上。

关键财务数据预测（2021-2023年）

风险提示

1. 基建和房地产投资不及预期
2. 新冠疫情超预期风险

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：三一重工具备从中国龙头向全球龙头迈进的能力，未来三年营收和净利润预计保持稳定增长，PE逐步下降，投资价值凸显。

附录：主要财务比率预测（2021-2023年）

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

法律声明

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