20180925-广发证券-新能源汽车9月刊_乘用车持续增长_商用车产销显著恢复_15页_1mb

报告摘要

新能源汽车9月刊总结

核心内容

新能源汽车市场在2018年9月继续呈现增长态势，乘用车和商用车销量均实现环比增长，显示出行业景气度逐步企稳。随着技术指标的提升和高续航车型的丰富，新能源汽车的市场接受度不断提高，为全年产销目标的实现奠定了基础。同时，中游产业链价格保持相对稳定，部分高端材料价格坚挺，为行业持续发展提供了支撑。

主要观点

乘用车销量持续增长：8月新能源乘用车产量8.8万辆，销量10.1万辆，同比增长49.5%，其中高能量密度、高续航里程的A/A0级车型开始放量，A00级车型在库存消化后也将迎来新的增长。
商用车产销显著恢复：8月新能源商用车产量和销量分别为1.1万辆，同比增长22%，预计随着年底集中采购的到来，全年新能源商用车产销量仍符合预期。
技术指标稳步提升：2018年第9批推荐目录中，续航300km以上的纯电动乘用车占比达84.39%，平均续航里程提升至360km，能量密度达146Wh/kg，且160Wh/kg以上车型达到6款，技术指标持续优化。
高续航车型逐步丰富：续航400km以上的车型数量增加，包括威马、奇瑞、比亚迪等企业，有助于缓解消费者的里程焦虑，推动新能源汽车在消费级市场的普及。
电池价格保持坚挺：动力电池价格整体平稳，约1.2-1.3元/Wh，主要电池厂商如CATL、比亚迪订单饱满，价格保持稳定。
正极材料价格下行：NCM523动力型三元材料主流价下探至17.5-18.5万元/吨，而NCM811三元材料报价仍维持在23万元/吨，磷酸铁锂市场变化不大。
隔膜与电解液价格企稳：隔膜市场因需求不足，价格较低；电解液价格主流为3.5-4.5万元/吨，高端产品价格维持在7万元/吨左右。
负极材料价格稳定：低端产品报价2.8-3.5万元/吨，中端产品4.5-6.1万元/吨，高端产品7-10万元/吨，个别企业订单预期增长。
投资建议：建议关注上游资源（钴、锂）及中游高端材料龙头公司，如宁德时代、星源材质、新宙邦、璞泰来、当升科技等。

关键信息

一、乘用车与商用车缓步起量

8月产销数据：
- 产销量分别为9.9万辆和10.1万辆，同比增长39%和49.5%。
- 乘用车产销量分别为8.8万辆和10.1万辆，其中纯电动汽车产销量分别为45.5万辆和44.7万辆，插电混动汽车产销量分别为15.3万辆和15.4万辆。
1-8月累计产销：
- 纯电动汽车累计产销分别为60.7万辆和60.1万辆，同比增长75.4%和88%。
未来预期：
- 随着新标电池供给瓶颈的突破和A00车型的升级，乘用车销量有望进一步增长。
- 商用车在年底集中采购旺季预计仍将保持增长趋势。

二、技术指标稳中有升，高续航车型不断丰富

第9批目录技术指标：
- 纯电动乘用车续航里程平均为360km，续航300km以上车型占比达84.39%。
- 纯电动乘用车能量密度平均为146Wh/kg，160Wh/kg以上车型达到6款。
高续航车型代表：
- 威马、奇瑞、比亚迪等车企推出续航400km以上的车型，有助于提升市场信心。

三、中游价格跟踪：电池价格依然相对坚挺

动力电池价格：
- 价格保持平稳，约1.2-1.3元/Wh。
正极材料：
- NCM523动力型三元材料主流价为17.5-18.5万元/吨，NCM811报价维持在23万元/吨。
- 磷酸铁锂市场稳定，主流报价6-6.5万元/吨。
隔膜：
- 湿法基膜主流价格1.8-2.1元/平，干法双拉1-1.3元/平，市场整体表现不佳。
电解液：
- 主流价格3.5-4.5万元/吨，高端产品价格7万元/吨，低端产品价格2-2.5万元/吨。
负极材料：
- 价格保持稳定，个别企业订单预期增长。

投资建议

推荐关注公司：
- 上游资源：钴、锂。
- 中游龙头：宁德时代、星源材质、新宙邦、璞泰来、当升科技等。
行业预期：
- 新能源车产业景气度逐步企稳，有望在下半年传统旺季恢复增长。

风险提示

产业链降价幅度超预期：可能导致利润空间压缩。
全年产销数据低于预期：可能影响市场信心和投资回报。

分析师信息

分析师：
- 陈子坤、华鹏伟、王理廷、纪成炜。
联系方式：
- 电话：010-59136752 / 0755-82534784 / 021-6075-0617
- 邮箱：chenzikun@gf.com.cn / huapengwei@gf.com.cn / wangliting@gf.com.cn / jichengwei@gf.com.cn

行业投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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