深度报告-20230714-国金证券-宝丰能源-600989.SH-核心问题再梳理_成本优势+成长空间_31页_4mb

公司简介
煤化工龙头企业，拥有焦化（700万吨焦炭产能）和煤气化双路线。焦化配套40万吨煤焦油深加工及12万吨粗苯加氢；烯烃现有120万吨产能，2025年目标超520万吨，2023年新增宁夏三期100万吨和内蒙基地300万吨。

投资逻辑

1. 烯烃成本优势：通过规模、工艺优化（大连物化所三代甲醇制烯烃工艺）、低人工成本（薪资低20%）实现吨成本低于同行超800元，内蒙基地预计降低成本1000元/吨。
2. 产能扩张：宁夏三期100万吨C2-C5综合利用，内蒙基地300万吨采用最新三代工艺，进一步放大优势。
3. 碳中和机遇：碳税拉大行业成本差距，绿氢成本有望下降60%，借助区位一体化降低成本。
4. 焦炭业务：新增1000万吨煤炭产能（自供率60%+），丰富产品品类（EVA、苯乙烯、针状焦），缓解行业压力。

盈利预测与评级
预估2023-2025年营收3.889万亿元→6.098万亿元，归母净利润95.31亿→158.10亿元。当前PE 10倍→6倍，买入评级。

风险
原料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。