20180304-中泰证券-建筑材料行业周报_需求逐渐恢复_看涨价窗口期的龙头表现_19页_2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了建筑材料行业的市场走势及重点公司表现，认为随着下游需求逐渐恢复，周期建材行业将进入涨价窗口期。分析师建议重点关注具备定价权和业绩确定性高的细分子领域，尤其是水泥、玻纤和玻璃行业。报告提出“熟料资源化”作为中期投资逻辑，并强调一季报前后为较好的买入时机。

主要观点与关键信息

1. 行业整体情况

• 上市公司数量：82家
• 行业总市值：876,771.967亿元
• 行业流通市值：665,760.618亿元
• 市场走势：2017年2月23日至2018年3月2日期间，建筑材料板块（SW）上涨0.29%，上证综指下跌1.05%，建材板块表现出超额收益。

2. 投资建议

• 评级：增持（维持）
• 重点推荐：
  • 水泥行业：核心推荐海螺水泥，建议关注中国建材
  • 玻纤行业：推荐中国巨石和中材科技
  • 玻璃行业：推荐旗滨集团
  • 品牌建材：长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝王洁具

3. 水泥行业分析

• 价格走势：本周全国水泥价格为387元/吨，环比下跌2.02%。华东、中南和西南地区价格下调幅度较大，但库存仍维持低位。
• 核心逻辑：
  • 短期“让利放量”阶段已开始，需求恢复后价格有望反弹。
  • 中期“熟料资源化”趋势显现，行业盈利有望提升。
  • 海螺水泥18年PE约为8倍，风险收益比强，为首选标的。
• 库存情况：全国水泥库存上升2.6%，华东地区库存为64%，华北、中南、西北地区库存分别为60%、61%、60%。东北地区库存最高，为67%。

4. 玻纤行业分析

• 需求与供给：行业需求旺盛，壁垒渐生，供给端新增中高端产能有限，环保政策推动落后产能淘汰。
• 价格走势：无碱粗纱价格上调200元/吨，中碱纱价格稳定，电子纱价格维持高位。
• 核心逻辑：
  • 中国巨石和中材科技作为龙头企业，具备成本优势与价格弹性，盈利稳步提升。
  • 电子纱和风电纱需求增长，带动业绩提升。
  • 一季度为传统淡季，但需求热度仍存，涨价预期强烈。

5. 玻璃行业分析

• 价格走势：全国白玻均价1667元/吨，环比上涨2元，同比上涨204元。
• 供需分析：
  • 当前供需紧平衡，地产库存持续去化，竣工面积增速与销售增速出现剪刀差，预示补库存空间。
  • 原材料纯碱价格回落，有利于盈利弹性。
• 核心逻辑：玻璃行业供需两端均有向好弹性，推荐旗滨集团。

6. 品牌建材行业分析

• 增长逻辑：受益于地产集中度提升、精装房比例增加、消费升级及环保趋严，龙头品牌市占率有望持续提升。
• 推荐标的：北新建材、伟星新材、东方雨虹、帝王洁具。
• 短期压力：部分龙头因原材料成本上升可能面临盈利压力，但成本转嫁只是时间问题。

7. 行业要闻回顾

• 政策推动：环保督查趋严，部分区域水泥企业实行错峰生产。
• 项目建设：多个公司发布2017年度业绩快报，多数实现业绩增长，部分公司因资产重组停牌。
• 公司动态：
  • 中国巨石九江12万吨生产线点火。
  • 华新水泥“百年复兴基地”项目落户黄石。
  • 濮耐股份、伟星新材等公司业绩增长显著。

8. 风险提示

• 宏观经济风险：房地产、基建投资低于预期，或宏观经济大幅下滑。
• 政策风险：供给侧改革不及预期，可能影响行业利润空间。

重点公司估值表（2017年及2018年预测）

结论

本报告认为，随着下游需求逐渐恢复，建筑材料行业进入涨价窗口期，建议投资者关注具备定价权和业绩确定性的龙头企业，如海螺水泥、中国巨石、中材科技和旗滨集团等。同时，需注意宏观经济和政策变动带来的风险，合理把握投资时机。