20260401-东吴证券-中创新航-03931.HK-2025年业绩公告点评_业绩符合预期_盈利稳步提升_3页_407kb

报告摘要

中创新航 (03931.HK) 2025年业绩公告点评总结

核心内容

中创新航在2025年实现了业绩的显著增长，营收与净利润均超出市场预期。公司展现出强劲的业务增长能力和盈利改善趋势，尤其在动力电池和储能业务方面表现突出。分析师维持“买入”评级，并对2026-2028年的盈利预测进行了上调。

主要观点

业绩表现符合预期：2025年公司营收达444亿元，同比增长59.99%；归母净利润14.76亿元，同比增长149.60%；扣非净利润14.39亿元，同比增长127.68%。Q4单季营收158.6亿元，环比增长30.9%；归母净利润7.91亿元，环比增长261.8%。
出货量快速增长：2025年公司动力电池和储能出货量合计116GWh，同比增长约65%。其中，动力电池出货量为66GWh（动力）+50GWh（乘用车）=116GWh，储能出货量为50GWh，同比增长翻倍。
业务结构优化：商用车出货量同比增长7倍，带动毛利率提升。动力电池均价同比增长6%，储能均价同比下降14%，但受益于规模效应，单位利润稳步提升。
盈利预测上调：基于业务增长和规模效应，分析师上调公司2026-2028年归母净利润预测至26.3/34.8/43.8亿元，分别同比增长78%、33%、26%。对应PE分别为19x、15x、12x，估值持续走低，但盈利预期提升。
财务状况稳健：公司资产负债率维持在64%左右，股东权益稳步增长，每股净资产从20.73元提升至26.65元。公司具备较强的资本运作能力和财务健康度。
投资活动持续：2026年资本开支预计达10.2亿元，公司加大产能扩张，未来规划产能超过500GWh，为业务增长提供支撑。
现金流管理：2025年经营性净现金流为20.9亿元，但同比减少14.6%；2026年预计经营性现金流大幅增长至13.15亿元，显示公司盈利能力逐步增强。