20191103-粤开证券-联讯军工2020年度策略：十三五收官，把握武器更新换代、资产证券化两条主线_27页_1mb

十三五收官，把握武器更新换代、资产证券化两条主线

一、2019年军工板块表现回顾

2019年至今，沪深300指数累计上涨27.42%，而SW国防军工行业指数仅上涨19.82%，整体跑输大盘7.6个百分点。在SW一级行业中排名垫底，仅位列第10名。

1.1 子行业表现差异显著

• 船舶制造表现突出，全年涨幅领先，跑赢沪深300约1.3%。
• 航空装备涨幅仅为14.69%，在军工子行业中排名靠后。

1.2 重点公司表现

部分军工重点公司2019年涨幅显著，例如：

• 天和防务、大立科技、钢研高纳涨幅超过80%。
• 中航高科、中船防务、光威复材等公司表现稳健。

1.3 基本面回顾

2019年Q3军工行业实现营收3360.82亿元，同比增长3.7%；归母净利润137.87亿元，同比增长6.7%。虽然单季度增速趋缓，但整体仍保持稳健增长。

• 新材料、航空装备行业增速较高，尤其是新材料行业归母净利润增长超过50%，航空装备保持17.35%增长。

二、2020年军工板块投资展望

2.1 投资主线一：武器装备更新换代

2019年军工板块估值处于历史底部区间，具备较强投资价值。随着武器装备更新换代加速，尤其是海军、空军装备的升级，军工行业将迎来发展机遇。

• 重点投资标的包括：
  • 总装企业：中直股份（受益于直升机新型号列装）、中航沈飞（受益于战斗机列装）。
  • 零部件白马：中航光电、航天电器、中航机电、振华科技、火炬电子。
  • 材料供应链龙头：光威复材、中航高科。

2.2 投资主线二：军工改革与资产证券化

2020年为“十三五”收官之年，军工央企资产证券化率考核进入倒计时，预计资产证券化进程将加快。

• 改革方向包括混改、科研院所改革、军民融合改革、军工定价机制改革等。
• 资产证券化目标：主要军工集团的资产证券化率目标普遍高于当前水平，如航天科技集团目标45%，中航工业集团目标70%以上，中电科集团目标35%以上，中国电子信息产业集团目标80%。
• 资产证券化进展：
  • 中国海防拟收购海声科技、辽海装备等公司股权，交易金额66.65亿元。
  • 中航科工拟注入中航直升机有限责任公司100%股权。
  • 国睿科技拟注入母公司南京14所旗下雷达相关资产。
  • 洪都航空、中国船舶、中船防务等公司已启动资产置换。

三、重点标的推荐

2020年军工板块被看好为投资大年，重点推荐以下公司：

四、风险提示

1. 国防开支预算不达预期
2. 军工改革、资产证券化进展不达预期
3. 军品订单交付不达预期
4. 估值下降风险

五、免责声明

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六、分析师声明

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