新能源汽车产业链2019系列报告（二）：19年看好二线电池厂和磷酸铁锂_16页_1mb

报告摘要

新能源汽车产业链2019系列报告（二）总结

核心内容

2019年新能源汽车产业链面临补贴退坡带来的结构性调整，但整体仍保持高增长。新能源乘用车结构升级明显，A00车型占比下降，A级及以上车型快速提升。同时，磷酸铁锂电池的复苏趋势初现，新能源汽车价格上涨幅度在0.5-2万元之间，车企通过改款或推出新车来应对补贴退坡，提升产品溢价。

主要观点

新能源汽车销量与结构升级
2019年1-2月新能源汽车销量达14.87万辆，完成全年预期的8.7%。纯电动车销量占比高，插电混动车型也有明显增长。预计2019年新能源汽车销量将达170万辆，其中乘用车150万辆，商用车20万辆。结构上，A00车型占比大幅下滑，A级及以上车型占比提升。
新能源汽车价格调整
补贴退坡导致新能源乘用车价格上涨，不同级别车型涨价幅度不同。A00车型涨价幅度最大，预计0.5-2.25万元；A0车型预计1.2-1.9万元；A级车0.5-2万元；B&C级车和插电混动车型涨价幅度较小，分别为2万元和1万元。部分车型如北汽EX360、比亚迪元EV360、帝豪Gse等已进行价格调整。
磷酸铁锂电池复苏趋势
磷酸铁锂电池系统能量密度达140Wh/Kg，成本比三元电池低10%-15%，在补贴退坡背景下，对低端车型更具吸引力。2019年部分车型已采用磷酸铁锂电池，如北汽新能源EC220和江淮iEV7L。预计2019年磷酸铁锂电池装机量将达37GWh，同比增加73.85%。
二线电池厂商崛起
车企在降本压力下，采购模式由模组采购向电芯采购转变。头部电池企业如宁德时代和比亚迪占据主导地位，但二线厂商如国轩高科、鹏辉能源等正在抢占市场份额。预计2019年动力电池装机量top10企业占比将提升至93.67%。
特斯拉国产化带来的投资机会
特斯拉Model 3国产化将对国内新能源产业链带来积极影响，尤其是锂电中游材料企业。格林美作为三元前驱体龙头企业，有望受益于特斯拉国产化，预计2019-2020年归母净利润分别为9.11亿元和11.23亿元。

关键信息

补贴退坡影响：补贴退坡促使新能源汽车价格上涨，但幅度控制在0.5-2万元之间，车企通过技术升级和成本优化应对。
车型升级趋势：新能源汽车正向A级及以上车型升级，续航里程和科技配置显著提升，如比亚迪唐EV600、广汽Aion S、吉利几何A等。
磷酸铁锂电池应用：北汽EC220、江淮iEV7L等车型已采用磷酸铁锂电池，预计2019年装机量将大幅增加。
电池采购模式变化：车企采购模式从模组采购转向电芯采购，推动二线电池厂崛起。
特斯拉国产化：特斯拉上海工厂一期产能25万台，预计2019年底周产量达3000台，国产化将带动国内锂电材料企业增长。

投资建议

推荐主线：
1. 磷酸铁锂电池产业链：关注鹏辉能源、光华科技等企业，受益于铁锂电池复苏及成本优势。
2. 特斯拉国产化带来的投资机会：重点关注格林美，其三元前驱体市场份额领先，且有望进入特斯拉供应链。
重点推荐公司：
- 鹏辉能源：有望打入宇通和广汽供应链，实现装机量突破。
- 光华科技：借助PCB电子化学品业务切入磷酸铁锂正极领域，预计下半年实现批量供货。
- 格林美：三元前驱体市场份额第一，具备NCM和NCA双技术路径供货能力，预计2019-2020年实现业绩和估值双击。