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报告摘要
中金 | 银行自营金融投资业务深度拆解（1H26财报）总结
核心内容
本报告分析了2026年上半年（1H26）中资银行自营金融投资业务的表现，重点探讨其营收贡献、投资结构变化、监管环境及未来发展趋势。
主要观点
- 金融投资对银行营收贡献提升：随着宏观经济K型分化与财政加杠杆，银行自营金融投资业务的重要性持续增强。2026年上半年，银行通过金融投资实现的营收占比有所下降，但FVOCI浮盈净增，成为利润的重要来源。
- 浮盈兑现力度放缓：受净息差企稳和高基数压力影响，银行减少了通过处置AC债券确认浮盈的规模，AC债券卖出实现营收占比降至1.9%。同时，FVOCI浮盈在当期利润中占比达4.5%。
- 金融投资资产久期提升：1H26末上市银行整体金融投资资产久期较年初提升0.1年至5.0年。国有行、股份行、城商行、农商行的金融投资资产久期分别为5.3年、4.5年、4.5年、4.4年，其中股份行明显提升FVOCI资产久期以实现业绩平滑。
- 债券配置力度加大：银行在1H26提升了政府债券配置比例，同时减少了公募基金投资规模约1000亿元，降至7.3万亿元。主要由于低利率环境下管理费成本上升、定制债基规范化、审计趋严及基金销售新规的影响。
- 投资结构变化：银行自营投资结构中，中长期纯债基金占比最高（75.6%），货币基金和被动指数型债基配置比例上升，债券型基金配置比例下降。未来银行与资管机构“总对总”的合作模式将更加关键，有利于产品营销。
- ΔEVE指标承压：随着银行增配长期限政府债券和负债端短期限同业存款占比提升，ΔEVE指标面临边际压力。国有行通过承接一级、卖出二级长债及拉长负债久期、资本补充等方式缓解压力。
- 行业对比：银行作为净利润增速波动率最低的行业之一，其盈利稳定性优于其他行业，如建筑装饰、通信、电子等，显示出其在经济周期中的相对韧性。
关键信息
投资收益表现
- AC债券浮盈：1H26 AC债券浮盈（税前）占过去12个月总营收的45.9%（较年初+4.2pct）。
- FVOCI浮盈：FVOCI浮盈（税后）占过去12个月归母净利润的11.7%（较年初+2.1pct）。
- 其他非息收入：1H26其他非息收入同比增速相较2025年有所下行。
金融投资结构变化
- 债券投资比例上升：1H26银行增配债券，降低公募基金配置占比。
- 政府债券配置增加：银行在1H26提升政府债券配置比例，成为主要配置方向。
- 基金配置调整：银行减配公募基金，增配货币基金和被动指数型债基，部分银行小幅增配混合一级债基。
银行自营投资规模（单位：亿元）
| 银行名称 | 1H26 | 2025 | 2024 |
|---|---|---|---|
| 工商银行 | 2,295 | 2,005 | 1,597 |
| 农业银行 | 681 | 690 | 608 |
| 建设银行 | 5,354 | 4,163 | 2,579 |
| 中国银行 | 1,538 | 1,363 | 1,037 |
| 邮储银行 | 8,366 | 7,910 | 8,254 |
| 交通银行 | 2,277 | 1,838 | 2,147 |
| 招商银行 | 2,057 | 2,652 | 3,440 |
| 兴业银行 | 7,120 | 6,267 | 5,723 |
| 中信银行 | 4,503 | 4,213 | 4,276 |
| 浦发银行 | 4,734 | 4,986 | 4,855 |
| 民生银行 | 1,038 | 1,346 | 1,619 |
| 光大银行 | 1,792 | 1,876 | 2,788 |
| 平安银行 | 1,482 | 1,715 | 1,862 |
| 华夏银行 | 2,644 | 2,813 | 2,980 |
| 浙商银行 | 1,334 | 1,368 | 1,751 |
| 渤海银行 | 605 | 590 | 709 |
| 北京银行 | 2,772 | 2,953 | 2,767 |
| 江苏银行 | 4,109 | 3,761 | 3,367 |
| 上海银行 | 886 | 1,391 | 1,776 |
| 宁波银行 | 1,600 | 1,473 | 2,098 |
| 南京银行 | 1,461 | 1,606 | 1,824 |
| 杭州银行 | 861 | 706 | 837 |
| 徽商银行 | 567 | 646 | 775 |
| 成都银行 | 391 | 455 | 754 |
| 长沙银行 | 773 | 753 | 814 |
| 青岛银行 | 435 | 491 | 512 |
| 渝农商行 | 581 | 471 | 572 |
行业净利润增速（2016-2025年）
| 行业 | 最高年增速 | 最低年增速 | 平均年增速 | 标准差 |
|---|---|---|---|---|
| 银行 | 12.6% | 0.7% | 4.8% | 3.7% |
| 建筑装饰 | 20.9% | -18.9% | 6.8% | 10.2% |
| 通信 | 19.2% | -14.9% | 6.1% | 10.0% |
| 食品饮料 | 29.1% | -17.0% | 12.5% | 12.3% |
| 纺织服装 | 28.6% | -14.0% | 3.8% | 11.8% |
| 家用电器 | 36.2% | -18.3% | 10.8% | 17.4% |
| 公用事业 | 38.4% | -18.9% | 15.1% | 22.0% |
| 电子 | 58.2% | -40.1% | 58.9% | 84.0% |
| 有色金属 | 274.3% | -20.3% | 43.5% | 92.1% |
| 采掘 | 388.3% | -133.6% | 26.2% | 139.9% |
| 钢铁 | 91.3% | -31.0% | 13.2% | 34.2% |
风险提示
- 债券市场波动：若债券市场波动超预期，可能对银行自营金融投资收益产生不利影响。
- 基金配置监管趋严：基金销售新规及监管趋严可能进一步影响银行自营基金配置策略。
未来展望
- AIC试点拓展：银行AIC试点有望拓展至股权投资，中长期将拓宽投资收益空间。
- “总对总”合作模式：银行与资管机构“总对总”的合作模式将更加关键，有助于提升产品营销效率。
结论
1H26银行自营金融投资业务在宏观经济分化与财政政策支持下，继续发挥重要作用。尽管债券市场波动和监管趋严带来一定挑战，但银行通过优化投资结构、提升久期配置、控制浮盈兑现等手段，保持了相对稳定的盈利表现。未来，随着AIC试点拓展及“总对总”合作模式深化，银行自营金融投资业务有望进一步提升收益空间。
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