深度报告-20250908-西南证券-梦百合-603313.SH-品牌势能向上_逐步迈入全球化布局收获期_53页_7mb

梦百合（603313）深度报告核心总结

公司概况与战略布局

• 创立时间：2003年，专注记忆绵家居产品研发与制造，总部位于中国南通。
• 核心战略：以“产能全球化+品牌国际化”为导向，产品矩阵涵盖床垫、枕头、沙发、电动床等，技术优势显著，非温感0压绵技术获多国专利。

核心投资要点

1. 业绩弹性显著：

   • 2025年H1营收增长9.4%，净利润同比+117.8%，受益于美国工厂盈利改善与跨境电商爆发式增长。
   • 盈利预测（2025-2027）：EPS分别为0.44元、0.59元、0.73元，对应PE 20倍、15倍、12倍，首次覆盖“买入”评级，目标价11.8元。

2. 全球化产能深度布局：

   • 六大生产基地覆盖中国、美国、泰国、塞尔维亚、西班牙、西班牙，设计产能超百亿元，北美工厂2025H1净利率达4.8%。
   • 双反政策推动本土化制造，规避贸易风险，提升供应链韧性。

3. 品牌+渠道协同驱动增长：

   • 自主品牌矩阵完善（MLILY、里境、VALUE），跨境电商Egohome连续增长，2025H1同比+68.3%。
   • 国内门店数达1000余家，单店产出提升，2024年店效达52.5万元/家，渠道融合加速。

4. 产品技术壁垒突出：

   • 深耕0压绵赛道，获德国红点奖，连续三届专利授权，技术优势支撑高端市场拓展与智能睡眠产品创新。

关键财务指标（截至2025年9月）

盈利与估值预测

• 未来三年EPS：0.44元（2025）、0.59元（2026）、0.73元（2027）
• 估值PE：20倍（2025）、15倍（2026）、12倍（2027）
• 目标价：11.8元（基于2026年20倍PE）

风险提示

1. 原材料价格与汇率波动风险。
2. 国际贸易摩擦与外部政策风险。
3. 海外子公司经营与美国大客户回款不确定性。