20250316-国泰期货-_世说新能·周论_新能源策略周报_12页_1mb

新能源策略周报总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所绿色金融与新能源团队发布，分析了工业硅、多晶硅、镍、碳酸锂和碳排放权等新能源相关品种的市场走势、策略建议及风险提示。报告结合现货价格、库存变化、供需关系和政策动向，对各品种的未来走势做出判断。

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主要观点与关键信息

工业硅 & 多晶硅

本周展望

• 工业硅：库存高位小幅去化，基本面仍偏弱，盘面震荡弱势。
• 多晶硅：上游库存继续去库，基于“430”、“530”抢装预期，建议回调做多。临近4月，市场可能转向仓单定价逻辑。

本周策略

• 单边：工业硅建议逢高空配；多晶硅建议回调做多，预计下周价格在43700-45000元/吨。
• 跨期：推荐SI2505/SI2509无风险正套；PS2506/PS2511正套继续持有。
• 套保：建议上游硅厂卖出套保，下游多晶硅企业买入套保。

上周逻辑

• 工业硅库存小幅去化，但基本面仍弱，盘面震荡弱势。
• 多晶硅现货成交价保持稳定，上游库存继续去库。

上周策略

• 单边：工业硅建议逢高空配；多晶硅建议回调做多，预计价格在43800-44700元/吨。
• 跨期：PS2506/PS2511正套继续持有。
• 套保：建议上游硅厂卖出套保。

核心逻辑

• 工业硅基本面供增需减，库存去化有限，需求尚未起色。
• 多晶硅库存去库，但4-5月硅料排产增加，预计3-4月供需去库，6月需求收缩。
• 4月后市场转向仓单定价，硅料厂出货价高位支撑盘面。

风险点

• 硅厂复产不及预期；
• 硅料现货成交价下调；
• 光伏抢装不及预期。

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镍

本周展望

• 印尼资源税预期抬升镍价底部下限，加拿大可能停止向美国出口镍，市场对短期“抢进口”担忧。
• 印尼镍矿溢价上行，火法成本重心抬升，高冰镍低利润矛盾引发排产削减，下方空间有所上抬。
• 内外库存边际累增，预计镍价震荡运行。

本周策略

• 单边：区间震荡，12.7-13.7万元/吨，关注卖看跌期权。
• 跨期：结构较为稳定。
• 跨市场：进口利润估值区间-2000至-5000元/吨。
• 套保：区间上下沿增加卖出/买入保值比例。

上周逻辑

• 印尼镍矿溢价上行，火法成本支撑镍价，但显性库存累增，预计镍价震荡。

上周策略

• 单边：区间震荡，12.4-13.4万元/吨。
• 跨期：结构较为稳定。
• 跨市场：进口利润估值区间-2000至-5000元/吨。
• 套保：区间上下沿增加卖出/买入保值比例。

核心逻辑

• 印尼镍矿供应偏紧，雨季和斋月影响工人效率，溢价上行至20美元/湿吨。
• 火法成本重心抬升，高冰镍低利润矛盾引发排产削减。
• 印尼资源税调整、加拿大出口政策变化、美国进口需求扰动等多重因素支撑镍价。
• 但库存边际累增，预计镍价震荡运行。

风险点

• 投产项目进度不及预期；
• 印尼镍矿事件进一步发酵。

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碳酸锂

本周展望

• 需求小幅企稳，新能源车销量高于历史同期，但储能未见明显抢装。
• 供给端维持增量，库存延续累库趋势。
• 关注2503合约与仓单数量比值矛盾。

本周策略

• 单边：偏弱震荡，价格运行区间7.3-7.8万元/吨。
• 跨期：5-7价差走强至-240元/吨，关注仓单矛盾。
• 套保：建议加大套保比例，卖出套保50%，买入套保50%。

上周逻辑

• 供应端开工率高于历史同期，产量提升，氢氧化锂转产碳酸锂。
• 需求端新能源车销量小幅回落，储能未见明显抢装。
• 库存延续累库，期货仓单减少，现货价格维持平稳。

上周策略

• 单边：偏弱震荡，价格运行区间7.3-7.8万元/吨。
• 跨期：5-7价差走强至-400元/吨，正套离场。
• 套保：卖出套保30%，买入套保50%。

核心逻辑

• 供应端产量提升，氢氧化锂转产碳酸锂，库存压力增加。
• 需求端新能源车销量虽高于历史同期，但储能未见明显抢装。
• 现货价格维持平稳，期现基差走强，低价现货供应偏紧。
• 交易所仓单加速去库，下游承接能力显现，产业底部或已临近。

风险点

• 海外锂矿山是否结束挺价或准备复工。

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碳排放权

本周展望

• 2023年度履约整改期限已过，采购需求下滑，成交量下降。
• 3月综合价格底部支撑86元/吨附近，关注2024年度配额预分配带来的成交活跃度。
• 强势上涨动能或出现在25Q2及以后，挂牌协议价格顶部区间114~118元/吨。

本周策略

• 盈余企业：建议将部分卖出计划调整至2025年二季度及以后。
• 缺口企业：如需采购基础结转部分，建议等价格跌至合适位置再考虑。

核心逻辑

• 2025年剩余40%强制流通配额仅能满足部分市场需求。
• 2023年度履约整改期限已过，采购需求下滑，成交量下降。
• 2024年度配额预分配期限前后成交活跃度值得关注。
• 强制流通配额耗尽节点延后，价格中枢有望抬升。

风险点

• 新行业配额方案超预期宽松；
• 企业非理性导致配额到期作废；
• 企业不看好未来市场选择全部抛售变现；
• 企业未足额履约；
• 未考虑新纳入行业配额结转。

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总结

• 工业硅：基本面供增需减，库存去化有限，建议逢高空配，关注4月仓单定价逻辑。
• 多晶硅：库存继续去库，4-5月硅料排产增加，建议回调做多。
• 镍：短期受印尼镍矿溢价和加拿大出口政策影响，价格震荡运行，建议关注卖看跌期权。
• 碳酸锂：供给端增量明显，需求端略有企稳，建议偏弱震荡，关注跨期价差走强和套保比例调整。
• 碳排放权：市场抛压减弱，价格中枢有望上移，关注2024年度配额预分配带来的成交活跃度。

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市场观点整理

品种	市场观点
工业硅 & 多晶硅	供增需减仍在加重，库存去化有限，建议逢高空配；多晶硅库存去库，建议回调做多。
镍	短期受印尼镍矿溢价和加拿大出口政策影响，价格震荡，建议关注卖看跌期权。
碳酸锂	供给压力上升，需求略显平淡，建议偏弱震荡，关注跨期价差和套保比例调整。
碳排放权	市场抛压减弱，价格中枢有望上移，关注2024年度配额预分配带来的成交活跃度。

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风险提示

• 工业硅：硅厂复产不及预期、硅料现货成交价下调、光伏抢装不及预期。
• 多晶硅：硅料排产不及预期、下游需求未明显改善。
• 镍：印尼镍矿事件发酵、投产进度不及预期。
• 碳酸锂：海外锂矿山情况变化。
• 碳排放权：新行业配额方案宽松、企业非理性抛售、未足额履约。