20170515-华创证券-华创债券大数据看宏观系列专题之二_换一个视角看工业增速预测_20页_905kb

债券深度报告：换一个视角看工业增速预测

核心内容

本报告通过构建基于高频数据和领先指标的工业增速预测指数，分析了工业增加值的走势及其内部分化情况。报告指出，传统的预测方法存在系统性偏差，因此引入大数据分析方法，通过跟踪高频数据和领先指标来构建更准确的预测模型。

主要观点

• 工业增速预测方法：通过分析高频数据和领先指标，构建出反映工业走势的新指标，以弥补传统方法的不足。
• 工业分类：将工业分为上中下游三类，依据产业链关系进行划分，上游为采矿相关行业，中游为中间产品制造行业，下游为最终产品相关行业。
• 工业增速走势：下游工业增速与实际工业增速高度一致，近年来保持平稳增长，近期显著回升；中上游工业增速波动较大，但近期出现触底反弹迹象。
• 预测指标选择：选择通用设备制造业、烟草制品业、电力热力的生产和供应业作为下游工业预测的核心行业，分别使用空调和挖掘机销售同比增速、卷烟产量增速、六大电厂日均耗煤量同比增速作为领先指标。
• 中游工业增速预测：由于统计局采用“单缩法”进行价格调整，中游工业增速与产量之间出现背离。通过调整发电量增速与产出投入品价格指数之差，构建出中游工业增速预测指数。
• 总工业增速预测：综合中下游工业增速预测指数，结合权重计算，得出总的工业增速预测指数。预计4月总工业增速将小幅回落至7.2%，随后在5-7月维持在6.8%、6.6%、7%的区间内。
• 未来趋势判断：中游工业增速将结束上涨趋势，出现小幅下行；下游工业增速将保持积极向上的态势，经济基本面或将在小幅回落后企稳。

关键信息

下游工业预测指数构建

• 通用设备制造业：使用空调和挖掘机销售同比增速作为领先指标，滞后4个月和5个月时与工业增速相关系数分别达到0.73和0.77。
• 烟草制造业：使用卷烟产量增速作为指标，相关系数为0.85。预计4月增速由11.5%回落至5.1%。
• 电力热力的生产和供应业：使用六大电厂日均耗煤量同比增速作为指标，预计4月增速将小幅下行至7.4%。

中游工业预测指数构建

• 中游工业与产量背离：由于“单缩法”调整，中游工业增速与产量出现偏差，通过发电量增速与产出投入品价格指数之差进行调整，预测4月中游工业增速将小幅上行至5.5%。
• 中游工业走势：2016年以来中游工业增速触底反弹，预计未来三个月将小幅下行。

总工业增速预测

• 预测结果：预计4月总工业增速为7.2%，5月为6.8%，6月为6.6%，7月为7%。
• 趋势分析：下游工业增速保持积极，中游增速将小幅下行，但总体工业增速受下游拖累，预计小幅回落。

产业链与权重分析

• 下游权重：2016年下游工业增加值占总工业增加值的65.43%，中游占25.43%，上游占9.14%。
• 行业划分：
  • 上游：煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、非金属矿采选业、其他采矿业。
  • 中游：石油加工炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业。
  • 下游：其余行业。

数据与方法

• 数据来源：统计局公布的工业增加值增速、高频数据如销售数据、耗煤量数据等。
• 方法：通过多元回归拟合，结合滞后分析和季节性规律，构建预测指数。

预测结论

• 4月总工业增速预计小幅回落至7.2%。
• 5-7月工业增速预计分别为6.8%、6.6%、7%。
• 下游工业增速仍将保持上行趋势，中游工业增速将结束上涨，出现小幅下行。
• 未来社零增速预计保持高位，下游需求乐观，工业增速短期内下行空间有限，经济基本面或将在小幅回落后企稳。

图表与数据说明

• 图表1-4：展示了第二产业占GDP比重、工业增加值与GDP增速趋势、工业增加值各行业权重及行业划分情况。
• 图表5-30：详细说明了各行业与预测指标的相关性、走势一致性及季节性规律。
• 图表38-40：展示了中下游工业增速及总工业增速的未来预测走势。

分析师团队

• 首席分析师：屈庆，上海交通大学经济学硕士，曾任职于多家知名金融机构。
• 分析师：李俊江、周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信、中信银行等。
• 助理分析师：吉灵浩、陈宇、王文欢，分别来自上海财经大学、江西财经大学、南京财经大学，有丰富的行业研究经验。

投资评级

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

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