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公司分析总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师王盼于2023年08月29日发布，针对美容护理行业的一家上市公司进行分析，维持“买入”投资评级。报告主要基于公司2023年上半年的财务数据及业务发展情况，结合行业趋势与未来预测，对公司的投资价值进行全面评估。

主要观点

业绩表现

• 2023年上半年营收：23.7亿元，同比增长15.5%。
• 2023年上半年归母净利润：4.5亿元，同比增长13.9%。
• 2023年第二季度营收：15.0亿元，同比增长21.2%。
• 2023年第二季度归母净利润：2.9亿元，同比增长17.1%。

盈利能力

• 毛利率：2023年上半年为75.4%，同比下降1.5个百分点；2023年第二季度为75.0%，同比下降1.3个百分点。
• 净利率：2023年上半年为18.6%，同比下降0.6个百分点；2023年第二季度为19.0%，同比下降1.1个百分点。
• 销售和研发费用率：销售费用率上升，研发费用率提升，显示公司对市场拓展和产品创新的重视。

产品与品牌布局

• 主品牌薇诺娜：升级为“敏感肌plus”，聚焦敏感肌护理，618期间全渠道销售额超9亿元，明星产品“舒敏保湿特护霜”、“清透防晒乳”、“舒缓冻干面膜”销售表现突出。
• 薇诺娜宝贝：聚焦婴童护肤市场，618期间在天猫婴童护肤排名第四。
• 瑷科缦：主打抗老科技，已入驻多个购物中心。
• 贝芙汀：结合医研与AI技术，精准抗痘。

渠道与运营

• 线上渠道：2023年上半年线上营收17.4亿元，同比增长7.2%。其中，阿里销售额7.9亿元（同比下降3.4%），抖音销售额2.7亿元（同比增长32.5%）。
• 腾讯智慧零售：助力私域运营，薇诺娜专柜平台销售额1.6亿元，同比增长15%。
• 线下渠道：2023年上半年线下营收6.1亿元，同比增长48.6%。新开直营店35家，关店1家；OTC连锁药店营收3亿元，同比增长60.1%。

研发投入

• 研发投入：2023年上半年为1.09亿元，同比增长33.6%。
• 核心技术：公司核心技术应用带来的销售收入占比持续高于95%，并拥有多项专利。
• 新原料申报：成功申报“水龙”新原料，具备促进皮肤水合、舒缓、抗氧化的功效。
• 科研平台：云南特色植物提取实验室获批“天然产物国家标准样品定值实验室”。

关键信息

投资建议

• 预计2023-2025年公司营收分别为64.18亿元、80.87亿元、100.29亿元，年增长率分别为28%、26%、24%。
• 归母净利润分别为13.47亿元、16.95亿元、21.02亿元，年增长率分别为28.1%、25.9%、24.0%。
• 每股收益（EPS）分别为3.18元、4.00元、4.96元，对应市盈率（PE）分别为30.74倍、24.42倍、19.69倍。
• 维持“买入”评级，认为当前估值已反映此前悲观预期，具备中长期增长潜力。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 竞争加剧风险
• 产品质量事故风险
• 新品推广不及预期风险
• 消费复苏不及预期风险
• 渠道流量变革风险

数据预测与估值

财务数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务指标

投资评级说明

• 投资评级体系为相对评级，分析师基于公司基本面及估值预期进行判断。
• “买入”评级表示公司股价将强于基准指数20%以上。
• 投资者应自行判断，不应将分析师的评级作为唯一决策依据。

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成私人咨询建议。
• 投资者应自行承担投资风险，谨慎决策。
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