9月转债月报：把握权益行情，股性为矛，双低为盾-241005-西部证券-17页_724kb

把握权益行情，股性为矛，双低为盾 —— 9月转债月报总结

核心结论

• 10月转债展望：把握权益行情，建议优先配置股性标的，风险偏好较低的投资者可配置双低转债，当前价格估值组合下，双低策略后市表现或不弱于股性策略。
• 行业方向：市场风格有望从消费、金融向成长风格演绎，重点关注美护、非银、电子、电新等板块的转债，如水羊转债、浙22转债、汇成转债、宏丰转债等。
• 转债平价结构：当前仍处于历史偏差水平，建议关注10月下修博弈机会，因为权益预期回暖可能促使发行人下修以促进转股。

9月市场回顾

权益市场

• 9月权益市场迎来触底反弹，创业板指数单周涨幅达22.7%，上证指数单周上涨12.8%，整体呈现技术性牛市。
• 月末政策利好推动市场情绪恢复，万得全A指数单月涨幅16.6%，中证转债指数上涨4.7%，涨幅相对偏弱。
• 9月上旬，市场仍偏弱，单日成交额降至5000亿元以下；下旬在美联储降息和三部门金融政策推动下，市场情绪明显回暖。

转债市场

• 转债市场走势与权益保持一致，但受平价结构偏高影响，整体表现弱于权益。
• 9月27日，中证转债指数收盘价383.23点，当月上涨3.2%。
• 9月20日，百元平价溢价率跌至16.1%，随后快速反弹至18.8%，处于历史偏高分位。

转债估值分析

• 截至9月27日，百元平价溢价率为18.8%，较8月末提高0.66pp，处于**50.8%和19.2%**分位水平。
• 不同平价区间对应的转股溢价率分别为：
  • [70, 90)：37.9%
  • [90, 110)：19.0%
  • [110, 130)：8.3%
  • [130, +∞)：3.8%
• 转股溢价率中位数为37.9%，纯债溢价率中位数为6.7%，较8月末分别变化**-11.05pp和+4.08pp**。

转债供需情况

供给端

• 9月无新发转债，但有5支转债（规模89.4亿元）获得证监会注册批准，另有2支转债（规模27.8亿元）新增董事会预案。
• 行业分布包括环保、医药生物、基础化工、汽车、社会服务等。

需求端

• 可转债ETF（511380.OF）9月份额持续攀升，单月增加5.34亿份，流通规模增加63.32亿元。

条款跟踪

赎回情况

• 1支转债确认强赎（苏租转债），赎回登记日为2024年10月17日。
• 1支转债可能强赎（柳工转2），截至9月27日已有11/30个交易日收盘价不低于转股价格130%。
• 3支转债不强赎，具体为天路转债、卡倍转02和金诚转债。

下修情况

• 15支转债确认下修，包括利元转债、金埔转债、塞力转债等。
• 8支转债提议下修，包括中能转债、文科转债、华友转债等。
• 89支转债不下修。

风险提示

• 权益市场大幅回撤可能影响转债表现。
• 正股密集退市及信用风险暴露可能带来额外风险。

策略建议

• 股性策略：在权益牛市中表现最佳，适合风险偏好较高的投资者。
• 双低策略：在市场偏低价结构下表现突出，适合风险偏好较低的投资者。
• 下修博弈机会：随着权益回暖，关注10月可能触发下修的转债，如利元转债、金埔转债等。

行业与个券表现

• 涨幅居前行业：地产、非银金融、商贸零售、食饮板块涨幅领先，分别为24.7%、23.8%、15.4%、15.1%。
• 涨幅靠前个券：远信转债、豫光转债、航宇转债、恒辉转债、利元转债等。
• 跌幅靠前个券：文灿转债、松原转债、溢利转债、天创转债等。

图表与数据参考

• 图1：9月末转债随权益大涨
• 图2：主要指数09.27单周大涨
• 图3：2018年以来万得全A指数4轮区间涨幅超过20%的行情走势
• 图4：转债市场不同分位数价格行情走势
• 图5：转债市场不同分位数平价行情走势
• 图6：2018年以来4轮权益行情区间内不同策略指数表现
• 图7：24年2月开始的反弹行情中，转债发行人提议下修比例显著提高
• 图8：2024年9月市场回顾
• 图9：主要指数9月涨跌幅
• 图10：9月涨跌幅排名靠前概念板块
• 图11：9月申万一级行业月度涨跌幅
• 图12：中证转债行情走势
• 图13：分行业转债9月涨跌幅
• 图14：9月涨跌幅排名靠前转债个券
• 图15：百元平价溢价率（21.01.04—24.09.27）
• 图16：百元平价溢价率（24.01.02——24.09.27）
• 图17：各平价区间转股溢价率（21.01.04—24.09.27）
• 图18：各平价区间转股溢价率（24.01.02—24.09.27）
• 图19：转债价格、债底、平价中位数（21.01.01—24.09.27）
• 图20：转债价格、债底、平价中位数（24.01.01—24.09.27）
• 图21：转债价格、债底、平价均值（21.01.01—24.09.27）
• 图22：转债价格、债底、平价均值（24.01.01—24.09.27）
• 图23：可转债月度发行节奏（2021.01—2024.09）
• 图24：可转债ETF份额变动

表格参考

• 表1：2018年以来万得全A指数4轮权益行情特征
• 表2：4轮权益行情起始日价格、估值结构比较
• 表3：4轮权益行情起始日价格、估值结构比较（单位：%）
• 表4：4轮权益行情起始日平价、估值结构比较
• 表5：9月获证监会注册批准转债名单
• 表6：9月董事会预案转债名单
• 表7：强赎转债信息
• 表8：下修转债信息

投资评级说明

• 行业评级分为超配、中配、低配，公司评级分为买入、增持、中性、卖出。
• 投资评级基于报告发布日后6-12个月内的市场表现预期，以沪深300指数为A股基准，恒生指数为港股基准，标普500指数为美股基准。

其他信息

• 分析师：姜珮珊（S0800524020002），联系方式：15692145933
• 联系人：景高琦，联系方式：18161908706
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