20170906-国金证券-2017年9月商业贸易产业2017中报综述_消费复苏_龙头起舞_看好渠道变革新机遇_17页_2mb

2017年9月商业贸易产业中报综述总结

核心内容

2017年第二季度以来，中国商业贸易产业整体呈现回暖趋势，消费复苏带动行业景气度上升，线上线下融合持续改善。社零总额、全国50家、百家大型零售企业零售额同比增速均回升，其中化妆品、黄金珠宝、家电音像等可选消费增长显著。电商行业增长稳定，线上零售额占比持续提升，竞争格局基本形成以阿里、京东为首的四大梯队。行业整体营收和净利增长显著，盈利能力和效率提升明显。

主要观点

1. 消费复苏与行业回暖

   • 全国社会消费品零售总额在2017年1-6月累计同比增长10.4%，达到17.24万亿元，接近2016年水平。
   • 可选消费增长趋势明显，化妆品、黄金珠宝、家电音像等品类表现突出，增速高于日用消费品。
   • 50家零售企业零售额增速达到4.9%，高于百家大型零售企业3.7%的增速。

2. 电商格局稳定，线上占比提升

   • 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的13.8%，较去年同期提升2.2个百分点。
   • 电商竞争格局趋于稳定，阿里、京东、唯品会、苏宁易购形成四大梯队，其中阿里和京东占据主导地位。

3. 行业利润增长显著

   • 2017年上半年，70家A股零售企业营收同比增长15.94%，净利润增长83.98%，净利率提升0.32个百分点。
   • 商超百货、黄金珠宝等子行业表现突出，其中商超百货净利率提升，黄金珠宝收入和利润增长平稳。

4. 新零售推动全渠道变革

   • 新零售概念推动线上线下融合，传统零售企业加速转型，探索数据驱动的新型零售模式。
   • 代表性企业如苏宁云商、永辉超市、天虹股份等，通过全渠道布局和业态创新，提升盈利能力和市场竞争力。

5. 国企改革带来提效机会

   • 国企改革持续推进，部分重点商贸零售企业如百联股份、王府井、重庆百货等，通过引入战投、资产注入、股权激励等方式，提升运营效率和业绩表现。

关键信息

行业数据概览

• 行业优化平均市盈率：39.98
• 市场优化平均市盈率：18.44
• 国金商业贸易产业指数：3807.57
• 沪深300指数：3830.54
• 上证指数：3367.12
• 深证成指：10880.56
• 中小板综指：11603.86

重点企业表现

• 苏宁云商：17H1营收增长21.64%，净利润增长340.71%，线上GMV占比达47.90%，线上线下等量齐观。
• 永辉超市：17H1扣非净利润增长57%，依托生鲜差异化经营和O2O布局，提升管理效率。
• 天虹股份：17H1扣非净利润增长46%，线上线下全渠道融合，优化盈利结构。
• 百联股份：17Q1营收增长2.4%，实现三年来首次转正，推进国企改革和战略转型。
• 王府井：17H1扣非净利润增长23%，通过吸收合并优化股权结构和管理效率。
• 重庆百货：17H1扣非净利润增长30%，业态升级带来毛利率上升1.95个百分点。

行业发展趋势

• 线上线下融合：电商与传统零售融合，提升消费者体验，优化供应链和运营效率。
• 新零售模式：如盒马鲜生、超级物种、Well Go等，通过数据驱动和多业态融合，推动行业变革。
• 国企改革：政策支持下，传统零售企业通过资产注入、引入战投、股权激励等方式实现效率提升。

投资建议

建议关注的企业

1. 布局新零售的行业绩优龙头

   • 苏宁云商：战略合作阿里，线上线下等量齐观，净利润增长显著。
   • 永辉超市：依托生鲜差异化经营，布局O2O全渠道，管理效率提升。
   • 天虹股份：线下扩张、业态转型，线上线下全渠道融合，盈利结构优化。

2. 具备国企改革预期的优质国资百货

   • 百联股份：上海国资委旗下，推进主业转型升级，与阿里战略合作。
   • 王府井：通过吸收合并优化股权结构，管理效率提升。
   • 重庆百货：国改深化，消费金融规模扩大，毛利率提升。
   • 合肥百货：多平台融合，自营增长和主业转型助力业绩稳步提升。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响整体消费能力和行业增长。
• 行业景气度复苏不达预期：消费复苏可能不如预期，影响企业业绩。
• 国企改革进程不达预期：改革措施可能受政策或市场因素影响，效果不及预期。

结论

2017年商业贸易产业在消费复苏和新零售趋势下展现出强劲的发展动力。行业整体营收和利润显著增长，盈利能力和效率提升明显。重点企业如苏宁云商、永辉超市、天虹股份等，凭借线上线下融合和新零售布局，成为行业增长的重要推动力。同时，国企改革为部分企业带来提效机会，建议投资者关注这些具有潜力的龙头企业和改革预期的优质资产。