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康诺亚 2026 年中报总结

核心内容

康诺亚在2026年上半年实现了业绩的显著提升，成功扭亏为盈。公司营业收入达到6.17亿元，同比增长24%；归母净利润为12.2亿元，去年同期为亏损0.79亿元。公司现金及等价物等合计32.4亿元，较2025年末增长65%。

主要观点

1. 司普奇拜单抗放量显著，推动公司盈利

• 产品表现：司普奇拜单抗在2026年上半年销售额约3.93亿元，同比增长132%。
• 适应症覆盖：该产品已获批成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三项适应症。
• 医保覆盖：西林瓶和预充式自动注射笔两种包装均被纳入国家医保，提升市场可及性。
• 政策支持：2026年9月1日起实施的《国家基本药物目录（2026年版）》进一步扩大其市场影响力。
• 市场潜力：分析师认为司普奇拜单抗有望成为国内自身免疫疾病领域的“大药”。

2. 创新研发加速，产品管线丰富

• CMG901/AZD0901（Claudin 18.2 ADC）：

  • 首个全球范围III期2L+胃癌试验取得积极顶线结果。
  • 总生存期（OS）显示具有统计学显著性及临床意义。
  • 阿斯利康计划于2026H2提交BLA，同时加快胃癌一线适应症的临床开发。

• CM336（BCMA*CD3双抗）：

  • 由NewCo公司Ouro Medicines开发，已被吉利德收购。
  • 吉利德计划于2027年启动多项自身免疫疾病注册性临床试验。

• CM512（TSLP*IL-13双抗）：

  • 慢性鼻窦炎伴鼻息肉II期临床试验已达到全部终点。
  • 具有起效快、疗效持续半年、抗药抗体发生率低等优势。
  • 正在快速推进哮喘、COPD、慢性自发性荨麻疹、特应性皮炎等适应症。

关键信息

财务预测

估值与投资评级

• P/E：2026年为9.17倍，2027年为14.58倍，2028年为14.10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业绩爆发和创新研发的双重驱动。

股票信息

• 收盘价：HK$78.50
• 总市值：23,450.74百万港元
• 总股本：298.74百万股

风险提示

1. 创新药研发失败风险；
2. 商业化不及预期风险；
3. 国内和海外市场竞争加剧风险；
4. 政策波动风险；
5. BD收入不确定风险；
6. 尚未达到港交所常规盈利/营收标准。

财务摘要

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

法律声明及风险提示

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分析师信息

• 郭双喜：执业证书号 S1230521110002，邮箱 guoshuangxi@stocke.com.cn
• 赵丹：执业证书号 S1230526040002，邮箱 zhaodan02@stocke.com.cn

附录：相关报告

1. 《康诺亚：商业化与 BD 共振，研发管线厚积薄发》（2026.07.19）
2. 《IL-4R 突围，看好双抗 & ADC 矩阵》（2025.03.31）
3. 《深耕自免&肿瘤，IL-4R 商业化领先》（2024.12.26）