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新华文轩（601811）研究：中期业绩稳健，一般图书逆势增长，教育领域拓展潜力大

核心观点

国海证券首次覆盖新华文轩（601811），给予“买入”评级。

公司表现

2024年上半年，公司实现营收5788亿元，同比增长66.4%；一般图书收入3144亿元，同比增长54.6%，跑赢图书零售大盘（同比收缩6.2%）；利润总额稳健增长，达到848亿元。

主要增长驱动

1. 教材教辅：收入占比提升，2024H1教材教辅发行收入2263亿元，同比增长65.3%。
2. 教育信息化：线上平台“文轩优学”覆盖6036所学校，服务超4700万学生，2024H1教育信息化收入242亿元，同比增长4198%。
3. 一般图书：在销售下滑的大环境中逆势增长，尤其在文学和市场化书籍出版方面表现突出。

股利分红

公司2024年中期拟每股分红0.19元（共计分红23亿元，分红率327.5%），按最新股价计算，近12个月股息率4.27%。

盈利预测与估值

• 收入预测：2024年至2026年分别为124亿元、129亿元、136亿元，对应增长率分别为9%、4%、5%。
• 估值：PE估值分别为11倍、10倍、9倍，呈现下行趋势但估值依然偏低。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级，建议关注其在西部大开发战略的受益机会及教育板块整合潜力。

风险提示

1. 学龄人口变动；
2. 原材料价格波动；
3. 经营政策变化。

总结：新华文轩在教材教辅及教育信息化方面增长强劲，一般图书在市场环境恶化下保持增长，此外通过高分红回报股东，具备长期投资逻辑。