20180305-财通证券-策略周度观点_珍惜反弹窗口_优选创业板龙头_11页_988kb

2018年3月5日策略周度观点总结

核心内容

3月修复性行情可期，创业板收益风险比提升

2018年3月被视为结构性行情窗口期，市场有望出现修复性上涨。主要原因包括：

1. 2月调整幅度较大：A股主要指数最大回撤幅度在15%左右，3月出现修复性上涨的概率较高。
2. 节后流动性阶段性宽松：短端利率出现回升，但长短端利率均有所回落，流动性环境较为宽松。
3. 两会召开：相关概念可能在政策支持下表现突出。

高频数据表明需求不差

尽管2月制造业PMI指数为50.3%，连续三个月环比下滑，但市场仍处于数据真空期，且受春节错位影响，数据波动较大。根据中微观高频数据，30大城市商品房成交面积回暖、水泥价格基本稳定、6大发电集团耗煤量同比增长5.03%，高于去年春节月份增速，显示前两个月经济需求并未明显下滑。

创业板吸引力增强

创业板收益风险比上升，主要受以下因素影响：

1. 政策面支持：证监会继续改革发行上市制度，支持新技术、新产业、新业态、新模式，放宽IPO标准。
2. 资金面配合：1月底2月初下跌过程中，部分资金从强势股转向创业板，易方达创业板ETF份额增加近30亿。
3. 相对估值优势：创业板与主板的相对估值处于历史底部，向上收益高于向下风险。

主要观点

• 短期市场情绪修复：3月市场有望出现反弹，成长股表现优于稳定、周期、消费股，金融板块承压。
• 白马消费股面临考验：高估值要求更明确的业绩验证，部分白马股业绩低于预期，引发市场担忧。
• 流动性仍是中期核心矛盾：政策收缩和通胀预期上升可能带来流动性冲击，需密切关注国内监管节奏和全球通胀变化。

关键信息

流动性变化

• 短端利率回升：7天回购利率在2018年2月24日至3月2日期间有所上升。
• 长端利率回落：10年国债收益率在2月24日至3月2日期间有所下降。
• 央行净投放：春节后央行公开市场净投放力度增强，表明流动性有所宽松。

估值特征

• 全部A股市盈率：17.98倍，处于较低水平。
• 剔除金融后市盈率：25.78倍，显示非金融板块估值更具吸引力。
• 创业板估值优势：创业板与主板的相对估值处于历史底部，吸引力增强。

行业表现

• 成长股表现突出：计算机、国防军工、电子、传媒、通信等行业涨幅均超过5%。
• 消费与周期股表现一般：稳定、周期、消费板块涨幅较小，金融板块下跌明显。

风险提示

• 流动性冲击风险：政策收缩和通胀预期上升可能引发利率上行，影响市场节奏。
• 海外市场波动：若海外市场大幅波动，可能对A股产生传导效应。
• 白马股业绩风险：部分白马股业绩不达预期，可能引发产业链下行。

结论

3月份市场有望出现修复性行情，创业板因估值优势和政策支持更具吸引力。但需警惕流动性冲击和白马股业绩风险，建议投资者关注结构性机会，合理配置创业板龙头股，同时保持对宏观政策和全球通胀变化的跟踪。