降低实体企业融资成本专题：降成本需要央行做什么？-20200327-天风证券-17页_1mb

报告摘要

降成本需要央行做什么？总结

核心内容

本报告分析了2020年降低实体企业融资成本的政策背景、政策目标、政策工具以及预期效果。核心观点是，央行需通过降准、降息等手段引导贷款利率下行，以满足中小企业在疫情背景下对融资成本下降的迫切需求。由于银行自身负债成本高、盈利压力大，难以主动压缩贷款利率，因此降成本的重任更多地落在央行的货币政策调整上。

主要观点

2020年降成本目标
- 2020年普惠小微贷款综合融资成本需再降0.5个百分点。
- 整体贷款利率需下降约38BP，考虑到2月份MLF利率已下调10BP，预计未来还需下降约30BP。
2019年降成本效果回顾
- 2019年LPR下降16BP，其中加点压缩11BP，MLF利率下行5BP。
- 普惠小微贷款利率下降64BP，一般贷款加权利率下降12.75BP。
- 2019年通过降准和LPR改革等措施，合计降低实体融资成本约732亿元。
银行与央行的角色差异
- 银行因负债成本高、监管压力大，缺乏主动压降LPR加点和贷款加点的动力。
- 2019年之后LPR加点未明显下降，表明银行缺乏主动让利意愿。
央行引导降成本的政策工具
- 降准：预计年内还有至少两次全面降准，每次可降低银行资金成本约150亿元。
- 降息：MLF和存款基准利率的进一步下调是降低贷款利率的关键手段，预计可下调25-50BP。
- 专项再贷款：央行设立3000亿元专项再贷款，要求利率不超过LPR-100BP，并由财政贴息50%，使企业实际融资成本降至1.6%以下。
政策支持的细节
- 央行与地方政府合作，通过专项再贷款、再贴现、降低担保费率等方式，支持受疫情影响严重的企业。
- 银保监会提出对小微企业贷款利率下浮10%以上，鼓励银行提高不良贷款容忍度、落实尽职免责制度。

关键信息

政策目标：2020年普惠小微贷款综合融资成本再降0.5个百分点，贷款增速高于各项贷款增速，其中5家国有大型银行普惠小微贷款增速不低于20%。
政策工具：
- LPR改革：推动贷款利率“两轨合一轨”，提高货币政策传导效率。
- 降准：预计年内还有至少2次全面降准，每次可释放约8000-9000亿元流动性，降低银行资金成本。
- 专项再贷款：3000亿元专项再贷款已发放超过2000亿元，加权平均利率2.56%，贴息后企业实际融资成本约1.28%。
贷款利率传导机制：
- LPR是央行政策引导（MLF利率）与银行加点共同决定的。
- 银行加点压缩空间有限，因此LPR下行是关键。
政策预期：
- 未来至少30BP的降成本任务需依赖央行引导。
- 预计年内MLF利率、存款基准利率、准备金率仍有调降空间。
- 央行可能通过降低存款基准利率为银行提供降息空间。