20260630-中信证券-连锁药店_供给优化业绩反转_新机遇下大有可为_3页_150kb

连锁药店行业分析总结

核心内容概览

当前连锁药店行业在供给优化与政策支持的双重推动下，正迎来业绩反转的契机。行业规模保持稳定，但结构上出现明显优化，龙头企业的竞争力进一步增强。随着新政策框架的出台，药店在医疗体系中的地位得到提升，为行业高质量发展提供了良好环境。

主要观点

• 行业规模与结构变化
  2025年全终端药品销售额略有下滑，但医药零售行业整体规模仍保持增长。院内渠道承压，而电商B2C和互联网医院渠道增长较快，显示出线上销售的潜力。同时，国家政策引导下，行业供给结构不断优化，头部企业有望受益。

• 政策支持与行业定位提升
  九部门联合发布的《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》推动行业向“四化”发展（专业化、规范化、信息化、集约化）。追溯码的上线加速了行业洗牌，有助于提升行业整体规范水平。此外，国家药监局发布的《处方药网络零售合规指南》标志着网售处方药进入合规发展阶段，行业监管更加严格。

• 连锁上市公司表现
  龙头连锁药店在2025年门店数量增速放缓，但通过提质增效，盈利能力显著提升。2026年第一季度，板块收入趋于稳定，扣非归母净利润同比增长10%。中西成药占比持续提升，医院药品外流趋势逐步显现，运营指标稳定，经营韧性突出。

• 业务多元化与新机遇
  上市公司积极拓展新品类，探索药店新业态。多地已放开药店销售非药品的限制，为业务多元化提供了空间。同时，政策落地带来商业健康险、长期护理保险等新增长点，推动健康消费需求向药店转移。

• 潜在风险与挑战
  并购整合效果不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑、处方外流推进速度慢、个人医保账户改革影响、门诊统筹实施滞后等，可能对行业整体发展造成一定压力。

关键信息

• 行业趋势：供给优化、政策利好、线上渠道增长、龙头业绩反转。
• 政策背景：
  • 《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》推动行业四化发展。
  • 《处方药网络零售合规指南》规范网售处方药市场。
• 企业表现：
  • 龙头连锁药店门店增速放缓，但盈利能力增强。
  • 收入触底修复，费用占比下降，运营效率提升。
• 新增机遇：
  • 非药品销售政策放宽，推动业务多元化。
  • 商业健康险、长护险等政策落地带来新需求。

投资策略

• 行业评级：维持“强于大市”评级，看好行业未来发展。
• 投资逻辑：龙头连锁药店在提质增效和政策红利下具备较强增长潜力，尤其在新业务模式和健康消费需求增长的背景下，投资价值凸显。

报告来源

• 报告名称：《医疗产业链连锁药店子行业跟踪报告之十一供给优化业绩反转，新机遇下大有可为》
• 发布日期：2026年6月29日
• 分析师：
  • 张斌斌（医疗产业链分析师，S1010524090011）
  • 宋硕（医疗产业链首席分析师，S1010520120001）
  • 陈竹（医疗健康产业首席分析师，S1010516100003）

免责声明

本报告节选自中信证券研究部发布的完整报告，具体分析内容（包括相关风险提示）请详见原报告。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，非此类投资者请勿订阅或使用。如需获取完整报告，请联系对口客户经理。